市場憂慮美國通脹可能重返，而這次的催化劑是美國1月份優於預期的非農就業數據，其中新增職位達到20萬份，平均時薪按年漲幅2.9%也大幅高於市場預期，工資上升帶動通脹的情況得到初步確認，連帶10年期美債息進一步上升迫近2.9%水平，刺激美股走勢大幅波動。道指及標指近日大幅下挫，自高位下挫超過10%。環球市場也受到拖累而大幅波動。
筆者認為股市只是利用通脹憂慮上升作為下跌的藉口。我們留意到大部分聯儲局官員近期發言均表示維持循序漸進的加息政策，並未預期有必要提升今年加息3次的步伐。而利率期貨合約顯示今年加息三次的機率僅約50%，並無顯著增加。加上近期美國公佈的經濟數據理想，絕對有力抵禦本年三至四次的加息。因此股市並無足夠理據因加息加快而大跌。
急跌前市盈率近19倍
自去年9月起，市場開始憧憬稅務改革，標指曾升17%至今年最高位，過分反映稅改為標指帶來的9%盈利增長。在股市急跌前，標普500指數市盈率曾迫近19倍，遠超過去歷史平均水平，埋下跌市的伏線。市場對於後市亦過分樂觀，標指相對強弱指數（RSI）曾升近87水平，為1961年以來最超買，最終美股難逃跌市。
亞洲公司債券仍可取
筆者認為是次跌市僅為美股牛市中的一次健康調整。美國經濟擴張持續，美企盈利增長理想，加上投資者漸漸將債券持倉轉至股市，利好股市的因素不變。近期市場並無出現重大流動性危機可引致骨牌效應，跌市主要由投資氣氛及程式盤帶動。筆者相信是次調整後再大跌的空間有限。標指急跌後，現時預期市盈率已回落至16.6倍，較之前吸引。筆者長線看好環球股市不變，重點看好歐日小型企業及包括內地和香港市場的新興市場股市，板塊則看好金融、科技、生物科技及消費股。相反，美元利率風險繼續是債券市場的首要考慮條件，筆者認為亞洲公司債券違約率依然偏低，整體基本面靠穩，但要避免較長年期的債券，而亞洲高收益債券則較受市場情緒左右，在波動市場中表現可能較不穩定。
（來源：香港文匯報 恒生銀行投資顧問服務主管梁君馡）
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