中評社北京8月1日電／29日午後，家用電器板塊盤中走強。同花順數據，截至發稿，海信科龍漲逾6%，九陽股份漲逾5%，蘇泊爾、萬家樂、深康佳A、小天鵝A、愛仕達、美的集團、海信電器、美菱電器等漲幅居前。
根據中怡康數據，6月空調行業整體銷量同比增長17.89%，環比增長39.72%，對於這一拐點，家電廠商一方面對市場有了更多信心，另一方面也要從近期的數據中得出一些思考。中怡康數據顯示，6月空調銷售量同比增長17.89%，銷售額同比增長19.80%，首次出現兩位數正增長。銷售額同比增速高於銷售量增速，說明終端均價同比上升，而據此前渠道調研數據顯示：年初至今同機型價格上漲超過300元，對應漲幅在20%－30%，高端轉型效果已經開始顯現。
截止 2016 年 7 月 15 日，家電板塊 61 家上市公司中有 39 家進行了預告，占比 64%。其中 31 家公司預計上半年業績將實現增長，占預告公司總數的 80%， 17 家公司預計淨利潤同比增長超過 20%，占預告公司總數的 44%，家電板塊整體的業績表現較好。大多數小家電企業表現持續良好。未來小家電行業的盈利增長具有一定的穩定性。同時綜合考查公司估值，發現仍有一部分上市公司存在低估的可能。
蘇泊爾：收入環比改善， 盈利能力持續提升
蘇泊爾披露 16 年上半年業績快報：公司上半年實現營業收入 57.52 億，同比增長 6.92%，其中二季度實現 26.19 億，同比增長 10.36%； 實現營業利潤 6.67 億，同比增長 23.66%，其中二季度實現 2.83 億，同比增長 26.27%；實現歸屬淨利潤 4.70 億，同比增長19.05%，其中二季度實現 1.95 億， 同比增長 18.66%；上半年公司實現 EPS0.748元， 其中二季度實現 0.310 元。
收入環比有改善， SEB 訂單拖累主營表現：公司收入增速環比有明顯改善，我們判斷主因一方面在於內銷增速在渠道下沉帶動三四線城市增長、線上渠道占比持續提升以及以球釜電飯煲為代表的新品穩步放量等因素驅動下表現搶眼，另一方面則在於 SEB 出口訂單在海外庫存去化背景下逐步回暖所致，總的來說，上半年 SEB 訂單低速增長是拖累公司主營增速的核心因素； 考慮到海外市場需求逐步恢復以及 SEB訂單持續轉移，公司出口增速有望持續改善並帶動整體主營穩健增長。
毛利率持續提升， 業績延續穩健增長：隨著產品結構持續優化、原材料成本低位以及毛利率相對較高的內銷占比穩步提升， 公司毛利率持續改善並同比提升 1.37pct， 在此背景下上半年公司歸屬淨利率同比提升 0.83 個百分點至 8.18%， 從而使得當期業績增速持續好於營收端表現；長期來看，隨著產品結構改善趨勢延續、 低費用渠道占比持續提升及高盈利 SEB 訂單穩步復甦，公司後續盈利能力仍有持續改善預期。
SEB 持股比例提升，穩健投資價值凸顯：報告期內公司控股股東 SEB以協議轉讓方式受讓蘇泊爾集團持有的 5000 萬股股份，轉讓完成後SEB 持股比例進一步提升至 81.17%；持續增持顯示了 SEB 對中國小家電市場及公司發展前景的堅定看好，且後續其對公司發展支持力度有望持續加大； 此外公司對子公司少數股東權益收購推進順利， 預計下半年將貢獻一定業績增量； 總體而言，考慮到國內小家電行業成長空間較為廣闊且公司業績增長確定性較強， 其穩健投資價值值得關注。
隨著新品創新提速、電商渠道拓展及三四級市場穩步開拓，短期內公司內銷增速確定， 長期來看小家電行業規模穩步提升、公司廚房用具業務放量及非廚電業務啟動均有望保障內銷穩健增長； 而出口在海外市場回暖及 SEB 訂單轉移背景下也值得期待；考慮少數股東權益收購影響，預計公司 16、 17 年 EPS 分別為 1.77、 2.08元， 對應當前股價 PE 分別為 22.24 及 18.86 倍。
美的集團：空調去庫迎拐點， 併購庫卡打開成長空間
預計半年報淨利潤增速在 10－15%之間。由於空調行業總體需求仍較為低迷， 1－6 月公司空調終端銷售累計下滑 4－5%， 同時公司加快空調去庫存節奏， 1－6 月公司空調內銷出貨量下滑 40－50%。儘管 6 月以來各地洪澇災害頻繁，但對去庫存不會產生較大影響， 由於公司打算在空調業務也推進以銷定產模式，預計去庫存進程將在 2016 年 4 季度完成。公司上半年空調出口情況良好，出口量同比呈現明顯上升； 1－6 月洗衣機業務保持良好增長勢頭， 冰箱外銷增速實現個位數增長； 2016 上半年小家電業務也實現個位數增長，未來仍有提升空間。綜上，由於受空調內銷業務拖累，預計公司上半年收入仍會小幅下滑，由於產品結構改善帶來毛利率提升、費用控制得當，預計公司 2016 上半年利潤增速在 10－15%之間。
公司渠道進一步優化。目前內銷渠道中線上占比 10－15%， KA 渠道占比 20－25%、剩餘為代理商與經銷商渠道（ 2000 多家旗艦店＋幾萬家專賣店） 。公司 KA 渠道占比在逐漸下降，電商高速增長，未來占比仍將逐步提升，公司大力發展旗艦店，帶來一站式購物體驗；同時對經銷商的管理更加扁平化，減少層級； 優化經銷商考核，將提貨量為考核的方式轉變為以分銷量考核。
東芝白電業務目前以扭虧為主，期待後期整合效應。冰箱收入占東芝總收入的 70%左右，當前東芝的市場主要在日本本土和東南亞，日本市場份額處在 3－4 名， 美的不會對東芝業務進行大的調整， 短期內仍將專注日本市場，控制成本、提升效率是主要階段性目標，爭取 2－3 年實現扭虧。公司本次收購從東芝獲得超過 5000 項家電專利技術，包括變頻、冰箱隔熱等核心技術， 長期看有利於美的全球化戰略布局，未來美的與東芝白電協同運作，可以實現在原材料採購、銷售渠道、研發技術等領域實現 1＋1>2 的效果。
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