中評社北京7月29日電／“黑天鵝”依舊在上空盤旋，令債券市場的下半年走勢迷霧重重，也引發了機構投資者們的眾多分歧。部分基金經理在接受記者採訪時表示，雖然債券違約事件頻頻發生，但尚未看到系統性風險爆發的可能，下半年債券市場仍將走出“慢牛”行情。但另一些基金經理們的觀點則是，持債集中度過高和高杠杆，令個券違約對基金淨值衝擊力變大，下半年對於信用債的配置需要更保守一些。
需要指出的是，雖然分歧明顯，但無論是公募還是私募，一個共識已經達成：債市的投資模式正在變化，以往依賴於“剛性兌付”基礎的重配高收益債的方法，正在被重視個券信用風險、深耕基本面的策略所取代。用基金經理的話來說，就是過去被扭曲的風險與收益關係，正在被重新界定。
嚴防“黑天鵝”
對於下半年的債市投資策略，基金經理們的第一反應都是首先控制好風險，嚴防所持個券出現“黑天鵝”事件。
萬家基金固定收益總監唐俊傑表示，當前很多信用風險並沒有充分暴露，收益率的補償也不夠充分合理，未來在經濟下行周期中依然是債券投資的最大風險和挑戰。他同時提醒，投資者還需要關注政策去杠杆的風險。他說，由於大家對於債券中長期趨勢相對樂觀，在相對充裕的流行性環境下，很多非銀機構杠杆率相對較高，而監管層對於該現象也有所察覺，只是出於金融體系穩定以及穩增長需要的考慮，預期不會採取過去劇烈的去杠杆方式，但是依然存在引發債券市場波動風險的可能性。
華商瑞鑫定期開放債券基金擬任基金經理張永志認為，此前所謂的“剛性兌付”並不正常，未來信用市場將進入一個正常的發展軌道。這對基金經理和管理機構都提出了更高的挑戰。這也意味著未來或將進入一個“高收益、高風險”的債券投資時代。
“慢牛”深耕基本面
雖然對於風險高度重視，但不少基金經理依然憧憬下半年債券市場的“慢牛”行情。
博道投資合夥人、債券高級投資經理陳芳菲表示，在上半年資金行情結束後，下半年債市的基本面行情有望啟動。陳芳菲認為，債市上半年震蕩行情所積蓄的力量正一點一點釋放，而在資金配置壓力下，基本面的利好讓投資者消除了顧慮，在積極的交易型機構帶動下，呈現出整體繁榮。她進一步指出，在牛市裡，風險偏好會有所抬升，表現在信用利差和期限利差的雙重縮小，而今年債券市場有望延續2014年、2015年的牛市。
浙商基金認為，防範信用風險很重要的理念就是破除信用債“信仰”，此前投資者認為“國企、國有背景”的債券信用就很好，這個觀念需要改變的。浙商基金表示，信用債要回歸到信用的甄別本質，不能再沉迷以前的投研模式，需要對行業、對公司進行更深入的研究，尤其要加大對於上市公司為主體的債券的研究。
（來源：中國證券報） |
