QE收益下降成本上升
過去幾年來，多數美聯儲官員一直認為QE是刺激美國經濟增長的強有力政策工具。美聯儲主席伯南克曾多次援引舊金山聯邦儲備銀行2011年的一項研究結論來證明QE的有效性，稱前兩輪QE共刺激美國經濟增長近3%，幫助增加近200萬個就業崗位。
但最近的實證分析則顯示，QE對經濟增長的影響較為溫和。舊金山聯邦儲備銀行資深經濟學家瓦斯科.庫爾迪亞和紐約聯邦儲備銀行資深經濟學家安德烈亞.費雷羅日前發佈的研究顯示，購買6000億美元國債的第二輪量化寬鬆（QE2）僅提振美國經濟增長0.13個百分點，遠低於2011年研究顯示的0.6個百分點。這兩位經濟學家還發現，如果不包括美聯儲承諾維持超低利率的刺激效果，QE2僅提振美國經濟增長0.04個百分點。這從另一個角度說明，縮減QE並不會對美國經濟造成明顯傷害。
今年以來，曾強烈支持QE的重量級官員紐約聯邦儲備銀行行長達德利和舊金山聯邦儲備銀行行長威廉斯都曾公開表示，QE的成本和效果存在很大不確定性。美聯儲理事傑里米.斯坦等官員也擔憂QE導致美國垃圾債券和企業貸款市場出現過熱跡象，並加大美聯儲實施退出政策的難度。這意味著QE收益和成本的變化使得美聯儲內部對於QE成效的信心明顯下降。
縮減QE或於9月開始
過去一週，芝加哥、亞特蘭大、克利夫蘭和達拉斯聯邦儲備銀行行長先後暗示，他們對在9月貨幣政策例會上決定縮減QE持開放態度。這些鴿派、中間派和鷹派官員較為一致的看法，意味著美聯儲內部正就具體縮減時機凝聚共識。
彭博社對48位經濟學家進行的最新調查顯示，65%的經濟學家預計美聯儲將在9月的例會上宣佈開始縮減QE，將當前每月850億美元的購債規模縮減至750億美元。到明年6月結束QE時，本輪QE規模將達1.3萬億美元。
伯南克上個月在美國國會作證時，將縮減QE描述為“改變政策工具組合”，同時強調這並不意味著改變寬鬆貨幣政策立場。他暗示，如果經濟復甦需要更多刺激措施，美聯儲願意延長將聯邦基金利率保持在接近零水準政策的期限，來彌補縮減QE減少的刺激。
這意味著美聯儲的政策工具組合將從過去幾年的倚重QE轉向前瞻性指引，更加注重通過溝通和利率指引來引導市場預期和刺激經濟復甦。近期，歐洲央行和英國央行也紛紛擯棄QE而採用前瞻性指引政策，似乎掀起新的政策變革潮流，但能否達到預期效果還需觀察。 |
