看個例子：有一個地區2002年一共有10棟房子，每棟10萬（此例都為美元），這個地區的房市總值就是100萬。假設這10棟房子沒有買賣。隨後，開發商造了5棟房子，開價12萬元一棟，由炒家進入先買下，幾經轉手。到了2006年底，房價漲到20萬一棟（總15棟），那個地區房市總值就變成300萬。2007年初開始下跌，又跌回到10萬一棟，總值變成150萬。和最高點相比，可以說是蒸發了150萬。那這150萬到哪兒去了呢？
1.假設開發商每一棟賺2萬，5棟房子共賺10萬。
2.從12萬到20萬，炒家們在每棟房子上賺8萬，5棟房子共賺40萬。
從這兩點可以看出，10萬進了開發商的口袋，40萬進了炒家們的腰包，共50萬。而這50萬哪兒來的呢，很明顯，就是從最後“接棒”賣下那5棟房子的房主那兒來。結果，蒸發的150萬中，50萬原來是那幾個最後的“傻瓜”買單了。而原來最早那10棟房子，從20萬又跌回10萬，它們所謂蒸發掉的100萬，其實從來就沒有“變現”過，一直就是“Paper Value”（紙面價值）而已。
這就是第一個模型，可以看出所謂房市蒸發掉的財富的“來龍去脈”。當然，上面的模型，扣除了政府稅收、土地的轉讓、交易的費用等其他因素。
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