“經濟添變數”的銀行股下跌邏輯在這些GDP增速下調中展示出來。
中小銀行成敗同業業務
在這一輪下跌中，銀行資金同業業務規模和占比較大的中等規模銀行一度首當其衝。
平安銀行、民生銀行、興業銀行是其中的典型。
工行姜建清在解釋流動性問題時說，部分中資銀行同業業務發展較快，特別是以票據支持或信託受益權資產支持的買入返售類業務增長比較快。這類業務收益率較高，風險權重又較低，所以貸存比較高的銀行都較青睞於此類業務。而在銀行資金來源比較有限的情況下，同業業務就依賴於同業拆借。
華泰證券的分析報告認為，從結構上來看，期限錯配及負債結構的變化使得銀行對於資金面的變化較為敏感，對嚴重依賴同業負債來支撐同業資產規模擴張的銀行，短期負面影響較大，如平安銀行，一季度末同業負債占比36.14%，興業銀行35.08%，民生銀行26.38%，浦發銀行24.91%。
短期看，市場利率的上漲會侵蝕掉這些銀行期限錯配獲得的利潤。而從長期影響看，銀行將調整同業資產的期限結構，降低期限錯配程度，帶來同業業務利差的趨勢性下降。
華泰證券認為，這對行業業績和淨息差負面影響約3.5%和5.8%，其中民生、興業、平安銀行的淨利潤負面衝擊超過4個百分點。
這也使得在流動性衝擊當中，平安、民生和興業成為跌幅最深的銀行股。但這些銀行的激進策略正是它們此前成長性更高、盈利豐厚的原因之一。
如果從2012年的12月份算起，民生銀行、興業銀行到今年一季度高點時，漲幅分別達到86%和63%。
一些分析師認為，興業、民生和平安銀行代表了中國銀行業未來的發展方向，短期雖然去槓桿的壓力最大，但經過階段性調整之後，仍然是優秀的品種。
在中等股份制銀行內部，銀行人也持有類似的觀點。民生銀行副行長趙品璋在6月25日下午的分析師會議上說，同業業務“對民生銀行的收益影響也是比較大的，所以這塊我們一是加大研究，第二加大投入”。
按照趙品璋的說法，民生銀行準備進一步提升在這個市場的影響力。
中信證券也認為，隨著經濟增長模式轉變和金融自由化的推進，信貸資源稀缺性下降，促使商業銀行不斷提升風險偏好，穩定淨息差，並轉而謀求非信貸類業務的擴張，資金同業業務和中間業務收入比重將不斷提升。
四大行遭遇大單拉升
在二級市場的層面，局勢在上週五發生了戲劇性的改變。
正當機構投資者爭論銀行股下跌的邏輯是否形成時，上週五尾盤四大行突然同時被大單拉升，其中銀行股第一大權重股工行飆漲5.51%。
工行上一次漲幅超過5%還要追溯到2010年11月。
從當天的逐筆成交明細看，尾盤不時放出單筆過萬手的大單，其中一筆成交超過8萬手。而收盤時在兩檔價位上仍有合計接近200萬手的買入資金。
在此之前，匯金公司曾稱已在二級市場增持中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國光大銀行、新華人壽保險，並將在未來六個月繼續增持。
匯金公司同時還稱，已於近期在二級市場買入交易型開放式指數基金(ETF)，並將繼續相關市場操作。
在上週五的同一時間，中行、農行和建行也出現了類似的尾盤拉升的走勢，其中農行和中行分別有數十萬手和超百萬手的買單堆積。同一時間的中石油也出現了近百萬手的買單推動。
市場參與者認為，匯金出手增持的跡象明顯，如此巨大頻繁的買單，動用數億資金。
受這一推動，當天16家銀行股市值回升1942億元，其中工行市值增長734億元。
但匯金會不會勝出?從過去的經驗看，匯金前四次增持中，有兩次帶動了上漲。
博時基金投資經理曾升認為，匯金公司充當穩定器作用，將有助於推動市場短期企穩。但銀行股的估值提升依賴於淨息差、槓桿比率、信貸成本等驅動因素的影響，目前幾個股價驅動因素均處於下行週期。 |
