作者﹕ 蔣明桓 寧波 投資分析
13日公布的數據顯示，中國經濟從去年一季度同比增長9.7%，逐步放緩到四季度的8.9%，到了今年一季度進一步回落到8.1%，連續五個季度增速回落。
就各方解讀而言，目前各方觀點分歧較大。一方觀點大體認為，從3 月的指標來看，除了固定資產投資受到房地產拖累而下滑，主要指標的季調後環比走勢趨穩，顯示經濟增長動能或已在低位企穩。GDP 環比增速如我們所預期的在一季度已經見底的可能性大，二季度GDP 環比增速將小幅回升，經濟增長正在實現軟著陸。有研究預測2012年GDP增速為8.2%，未來3個季度GDP同比增速分別為8.0%、8.1%、8.4%；GDP環比增速的底部或就在1季度。另一方面觀點總體認為，整個中國的經濟一季度的表現，看起來確實是沒有那麼樂觀。無論是從GDP，進出口貿易，還是從CPI數據，都看出宏觀經濟的發展正在經歷一個深度調整的過程。從經濟界到實業、到政界，應該對調整會產生的後果有一個充分的準備。
從本人對季度GDP數據分析估測結果看，首先，季度GDP運行區間在6%－9.5%，其中7－7.5%為相對底部區域。理論上跌破7%的可能性較小，如果跌破7%屬於性質嚴重的情況，7－7.5%可視為經濟是否硬著陸的參考底線區域；其次，從時間上看，今年二季度GDP有一定可能步入7－7.5%區域，但相對更大可能會出現在三季度及以後；再則，今年二季度至明年二季度是底部相對較容易出現的時間區間。但需要注意的是，這種走勢是下跌趨勢中的反彈，還是上行趨勢確立的開始，目前無法判斷。
事實上正如有關分析所指出，不同於09年外需驟降致GDP斷崖式下跌和4萬億刺激計劃後的迅猛反彈，當前的經濟下滑是內外因素交織的結果，降起來緩，回升起來也慢。個人認為，從經濟周期角度上看，不宜對較快結束調整期望過高。
此外，“硬著陸”的觸發因素更多來自於加速回落，而從一季度來看減速情況較為平穩，反而減輕了當前對硬著陸的擔憂。正如13日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議中所指出：“總的看，我國經濟的基本面是好的，經濟增速處於合理區間；經濟發展具備很大潛力，宏觀調控政策具有較大回旋餘地。”個人理解，當前GDP增速情況是被管理層所預期並且能夠接受的，短期出現實質性政策放鬆可能性不大。後期展望來看，接近或低於7.5%時“硬著陸”擔憂相對容易被觸發，同時結合時間分析，政策出現實質性放鬆不會早於二季度末的可能性較大。 |
