動蕩開始
“誰知道明天會怎麼樣？要是央行中間價不動，沒准還這樣。”前述外匯交易員稱。
11月末以來，在人民幣匯率報價上，市場更願意將其看做是艱苦角力的結果。從11月30日起，央行公布的人民幣兌美元匯率中間價始終保持堅挺，甚至一度小幅升值，但市場報價卻屢屢觸及千分之五的波動下限，每日開盤後不久，大量外匯買盤就會占據報價窗口，將人民幣報價拉至“跌停”水平。
由於央行匯率中間價仍較穩定，美元兌人民幣匯率仍維持在6.33至6.34的區間。但即期匯率和中間價方向的背離，折射出市場信心的缺失，在錯綜複雜而又充滿不確定性的經濟形勢下，市場對人民幣的升值預期正在慢慢弱化。
而官方對此的解讀則頗為正面，12月7日，商務部國際貿易談判副代表崇泉在新聞發布會上表示，人民幣兌美元即期匯率連續“跌停”，證明人民幣匯率並非受政府所控制，而是按照市場的變化和市場需求浮動。
“我們的匯率是隨著市場波動而波動的，因此人民幣匯率我個人認為有可能再上升，也可能再貶值，是波浪式的。”崇泉稱。
人民幣匯率連續“跌停”的背後，隱藏著投資者對全球經濟諸多不確定性更深層次的擔憂。歐債危機愈演愈烈，波及歐元區核心國家。標準普爾甚至將歐元區15個成員國和歐洲金融穩定基金的主權評級展望列為“負面”，這意味著未來三個月歐元區面臨著前所未有的嚴峻考驗。雖然德國和法國等核心國家開始表現出更多解決問題的積極性，但留給歐洲的時間已經不多。
歐債危機深化，發達經濟體陷身泥潭，新興經濟體亦難逃劫數。包括巴西、印尼、泰國在內的新興經濟體陸續降低基準利率。中國央行亦在近期下調存款準備金率，這也是近三年以來，央行在貨幣政策方面首次釋放寬鬆信號，但即使如此，市場的疑慮並未消除。
“歐洲還看不到任何希望，只有壞消息。對歐洲而言，經濟在2012年可能要下滑1到2個百分點，甚至可能陷入更大規模的震蕩中。所以，中國出口表現也將十分疲弱。”渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩對財新《新世紀》記者表示。
“下調存款準備金率，僅僅是穩住經濟增長的信號，而不是說流動性立刻就出現很大改善。”花旗集團中國首席經濟學家彭程認為，雖然中國央行也開始釋放寬鬆信號，將存款準備金率首度下調，但寬鬆力度有限，不足以令市場相信，政策寬鬆會扭轉經濟下滑的風險。而在政策寬鬆尺度未能徹底明朗前，投資者自然也存在看空人民幣的理由。
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