鮑茲指出，這種局面嚴重地扭曲了貨幣總量（具有諷刺意味的是，只有存入銀行的現金，才會在美聯儲的賬目中被記為M2“現金”）。他還認為，這種模式是2007年之前影子銀行繁榮景象背後一個很少受到關註的因素。毫無疑問，他是對的。
文章稱，真正有趣的是當前的情形。2008年金融危機爆發之後，FDIC將提供保險的存款上限提高到了25萬美元，現金管理部門也由此把存入銀行的現金比例提高到33%。然而，調查結果顯示，他們不打算再提高比例——這意味著仍有數萬億美元處於銀行體系之外。這也造成了一些潛藏的巨大系統性風險：正如鮑茲所指出，除了FDIC提供保險的銀行存款以之外，機構所持現金的數額（因此不受政府保護）目前相當於FDIC所保護資金規模的三分之二，而此比例在1990年時僅為5%。一旦危機來襲，這可能成為新的恐慌之源，因為銀行對貨幣市場基金等能否真正起到保護作用尚未可知。
但是，這種保險“真空”也影響資產價格。自2008年以來，影子銀行世界的大部分幾乎都已坍塌。因此，現金管理部門眼下正瘋狂尋找配置“現金”的新場所。一部分涌入了貨幣市場基金（這些基金購買政府債券）或者回購市場（通常得到債券的支持）；也有些現金直接進入美國國債市場。不管是哪一種情形，最終後果都是美國國債供應緊缺，尤其是由於銀行和結算所出於監管要求考慮，也在搶購美國國債。
文章表示，因此美國國債的低收益率是必然結果。從投資角度看，這樣的回報水平可能顯得太過瘋狂；但美國國債對現金管理部門仍有吸引力，因為其流動性強，而且更為關鍵的是，它的風險低於沒有保險的銀行存款。或者，換種說法，在面臨押註美國政府和美國銀行誰更安全的選擇時，坐擁巨額現金的大公司和資產管理機構看好的還是前者。這是一種完全理性的選擇。不過，這也有力地提醒人們，美國的金融系統依然扭曲得厲害。而這可不是個讓人安心的消息，在市場經歷了過山車般的一周之後尤為如此。 |
