人民幣國際化的隱憂
隱憂之一在於，儘管2010年人民幣跨境貿易結算發展很快，但這種國際化是“跛足”的。如下圖所示，在2010年各月的人民幣跨境結算額中，絕大部分是中方企業在進口中使用人民幣進行支付，而中方企業在出口中收到人民幣的規模要小得多。目前境外人民幣存量不足固然是一個原因，但這可以通過雙邊本幣互換以及人民幣貿易信貸來解決。這種人民幣主要用於支付進口的格局，歸根結底是由人民幣升值預期造成的。在持續的人民幣升值預期下，境外企業都願意成為人民幣的資產方，而不願意成為人民幣的負債方。在雙方以美元計價同時以人民幣結算的背景下，用人民幣支付進口，意味著中方進口商承擔了人民幣升值的匯率風險。如果這種局面沒得到改變，那麼中國的外匯儲備規模將會加速上升（出口收美元，而進口用人民幣支付），推進人民幣國際化的初衷非但沒有實現，中國經濟承擔的匯率風險反而繼續上升。
只要存在著持續的人民幣升值預期，這種“跛足”的人民幣跨境貿易結算格局仍將持續。而要消除人民幣升值預期，則需要中國政府降低對外匯市場的干預，進一步增強人民幣匯率形成機制彈性，讓人民幣匯率水平更真實地反映市場供求。
隱憂之二在於，為進一步推進人民幣國際化，中國政府需要不斷開放資本項目，然而隨著發達國家繼續實施量化寬鬆政策，中國將會繼續面臨大規模的短期國際資本流入。在這一背景下，為推進人民幣國際化而進行的資本項目開放，很可能為短期國際資本的大進大出打開方便之門，從而使得中國宏觀經濟與資產價格穩定面臨更嚴重的負面衝擊。根據我們的估算，2010年中國面臨的短期國際資本流入接近2000億美元，創出歷史新高。而2011年的短期國際資本流入很可能超過2010年。拉美國家應對短期國際資本衝擊的經驗顯示，如果放鬆對資本流出的限制，那麼無論怎樣加強對資本流入的管制，效果都非常有限。“開門揖盜”的效果難盡如人意。
思考五：是否有時間表？
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