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| 謝國忠：盡管美國是世界上最大的債務國,他們卻總像是最大的債主。美國人也許需要經歷更多磨難,來改變他們的態度。 |
世界各國應該聯合起來阻止這樣的悲劇。比如,中國、日本、科威特、沙特阿拉伯等擁有巨額外匯儲備的國家應該和美國政府一起坐下來,找一個資本結構調整的辦法。他們應該把手中的美國國債等債券資產換成股票等權益資產。
作者：謝國忠，經濟學家
禁止賣空、成立收購呆壞賬資產的政府公司和擔保貨幣市場基金,這些措施正在救助美國金融市場。但這些措施可能都是臨時的,美國仍需要另找資金來支付不良資產處置帶來的損失,減少實體經濟和金融環節的杠杆比例。前面的道路漫長而艱苦。全球也許不得不一起來尋找解決方案。
市場的壓力已經迫使美國政府采取阻攔的新措施。這場危機的根源是過多的杠杆,尤其是華爾街的經紀商,賣空者們學會了如何對付這些人。他們賣空股票導致恐慌,使交易對手倉皇而逃。流動性缺失的後果使得高度杠杆化的經紀商流血而亡。很顯然,禁止賣空將讓經紀商活得長一些。具有諷刺意味的是,華爾街在高科技泡沫破滅後,創造了賣空者和對衝基金來活躍華爾街的生意。就像一個現代版的俄狄浦斯悲劇,他們回到家裡,殺死父母,然後搶占房屋。
然而,技術的變化并沒有改變基本原理。單純依靠杠杆存活的模式是不能長久的。去杠杆化是不可避免的,這也許導致一場痛徹心肺的衰退。美國的所有產業都過度杠杆化了。他們能從哪裡找到錢來調整資本結構呢？
美國經濟現在資本缺乏。通常的內部解決方案是用一種債務形式代替另外一種。現在的方案就是這樣的。當騙局玩完時,唯一的辦法就剩下了印鈔票。這最終會導致美元的崩潰和美國惡性通貨膨脹。
世界各國應該聯合起來阻止這樣的悲劇。比如,中國、日本、科威特、沙特阿拉伯等擁有巨額外匯儲備的國家應該和美國政府一起坐下來,找一個資本結構調整的辦法。他們應該把手中的美國國債等債券資產換成股票等權益資產。
這個世界對為美國危機找到一個解決方案充滿了興趣。如果美國人為了解決問題而去印錢,這將毀滅其他國家的美元資產,導致一場不可估量的全球低迷。美國提高杠杆率在過去10年間提高了全球經濟的需求。美國貿易對手中的高額外匯儲備和美國經濟過度杠杆化,是一枚硬幣的兩個方面。看起來,解決問題需要雙方都參與。
美國需要改變它的政策以有利於外國投資。對於非西方國家投資的恐懼,將是主要的障礙。
債券和股票調換的量級將是巨大的。美國非金融債占GDP的比重去年上升到了226%,10年前還是183%。金融債從10年前的64%上升到了114%。實體經濟也許需要40%GDP的額外股權,或者說5.5萬億美元,相當於美國股票市場的 1/3。外國資本需要占到其中的至少一半。
金融部門的資本需求要取決於它的去杠杆化程度。去杠杆化的額度也許在5萬億到8萬億美元之間。很重要的一部分是不良資產。由於整個損失和這場危機開始的金融總量相當,因此外國投資者有必要成為大的金融機構的主要持有者。去年,美國金融機構已經出售了一小部分股權給主權財富基金。因為沒有這些機構的控制權,其他國家肯定會對他們遭受的損失感到憤怒。隨著未來籌資金額的增加,美國金融機構也許需要將他們的控股股份賣給外國人。
盡管上述提議對世界來說將是雙贏,它真正實施的幾率卻很低。美國仍然有不切實際的想法。他們的國內政治太孤立和排外。盡管美國是世界上最大的債務國,他們卻總像是最大的債主。美國人也許需要經歷更多磨難,來改變他們的態度。
下一步看起來像是要把私人部門債務轉移到公共部門。方案中接管不良資產的美國政府實體提供了這樣的工具。理論上,它放鬆了對不良資產的出售。不過,誰會買這些呢？誰會為這個來負責呢？所有的美國人都擁有太多債務了。只有外國人才能提供債務和股權交換的資本。然而,不願意接受非西方國家投資的觀念,可能會迫使美國去印錢。美聯儲能購買聯邦政府發行的所有支票來負擔不良資產處置的損失。這將導致高通脹。當外國人拋棄美元資產時,美元就會大幅貶值,美國將面臨惡性通貨膨脹和經濟混亂。
為了避免出現這樣的情景,外國政府應該將他們的美國國債換成股票,那些能够在通脹時期更保值一些。美國股票物有所值。股票價格在未來幾個月可能下降,但是它們現在比美國國債更有價值。
如果外國人能够這麼做,就能使得美國經濟的資本短缺輕易化解,也能阻止美聯儲印錢從而推高國債收益率。也許,外國人能拯救美國。（來源：第一財經日報） |
