中評社香港3月18日電／美國《世界日報》今天刊登社評說，較早前，德國財長在G7會議後，突然發出警號：次貸及相關證券造成的減值虧損，有可能高達四千億美元。這個數字，固然高於華爾街第四季度損失的1200億美元，亦遠遠高過聯準會估計的一千億至1200億美元，若減去上季1200億元的損失，再減去歐洲及日本在次貸所虧損的三百億元，那麼仍有2500億元的損失等待引爆。最近中國人民銀行貨幣政策委員會委員樊鋼亦向《人民日報》表示，美國次貸泡沫引爆的影響，還沒有充分顯現出來，亦即是最壞時刻仍未過去。
那麼最壞時刻何時來臨？可能在6月底前危機引爆的機會較大。因為今年的上半年，是可調息貸款利率重定的高峰期，假若定得太高，撇帳的金額會加得過大，連到一家超級大型銀行亦無從承受，再者，撇帳之後所引發的銀行信貸收縮效應，會殃及每個經濟環節。
社評指出，那麼殃及的程度，又有多大呢？假設一家銀行因撇帳而損失了一百億美元，依國際規例，每持一百元的加權風險資產，最少要有八元資本，又假若次貸的虧損，仍有2500億元的撇帳等待引爆，由此推算，銀行資產便會收縮3萬1250兆美元，這是銀行無力承受的，銀行亦再無力去貸款。這就解釋了為何進行多次減息以後，美國的房貸利率及企業貸款利率不跌反升。
這種現象，就近乎日本九年代的“迷失年代”，從1989年開始，日本的股市樓市俱急跌，其後雖然經歷五年的減息，最低至半厘，但減得太遲，是遲了一年半，日本銀行亦不誠實，拒絕處理壞帳，導致經濟萎縮，普遍通縮。到了最近，有人指出美國已出現“日本徵兆”，美國雖然急忙減息，又向銀行注資，但問題卻是，美國的情況比當年的日本更嚴重；第一，資金繼續流失，第二信貸更加緊縮，第三，通脹仍然高企；第四，美國繼續貶值，這都是經濟衰退的徵兆。
布什總統並非無視於這類的警號與徵兆，如是聯準會突然宣告，向市場借出二千億美元的國庫債券，換取其他獲AAA級別的房貸抵押債券，英倫銀行亦增加注資金額二百億美元，歐洲央行、瑞士央行及加拿大央行亦分別注資150、60及40億美元。這無疑是各國央行向金融市場注入興奮劑，確定政府的支持。但危機又有沒有得到舒緩呢？
社評認為，第一，受惠的只是優質的金融機構，次級的次貸市場仍然陷入困境，次貸炸彈仍然可以引爆；第二，聯準會的減息與注資行動，並未搞活經濟，因為目前優質金融機構，並非資金不充足，而是沒出路，因為不敢放膽貸款，擔心借貸人無力還債；第三，目前的最大危機，反而是借貸風險，導致信貸萎縮，影響經濟發展。最好的證明，是銀行為持有債券購買風險保險的價格越升越高，相對而言，部份AAA評級的貸款債券價格竟然越跌越低；第四，在救市措施公布以後，此類債券相對於十年期國庫債券的息差，只下降0.7個百分點，見2.11厘。
其實這種由聯準會接受高風險的抵押品的做法，已有違中央銀行的原則。公布的即時股市立即回升，但最近又再下滑，樓市則繼續下跌，而日圓利息交易拆倉的活動，又再活躍起來，看來次貸的危機，尚未完全引爆。 |
