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中國將在這場全球金融危機中崛起

http://www.chinareviewnews.com   2008-01-23 10:57:19  


索羅斯指出,在這一調整過程中,美國將相對衰落,而中國和其他發展中國家將崛起。
  中評社香港1月23日電/英國金融時報今日刊載國際金融炒家索羅斯的文章稱,當前的金融危機是由美國住宅市場泡沫促成的。從某些方面來說,這一金融危機與第二次世界大戰結束後每隔4年至10年爆發的其他危機有相似之處。 

  然而,在金融危機之間,存在著本質的不同。當前的危機標誌信貸擴張時代的終結,這個時代是建立在作為全球儲備貨幣的美元基礎上的。其他週期性危機則是規模較大的繁榮-蕭條過程中的組成部分。當前的金融危機則是一輪超級繁榮週期的頂峰,此輪週期已持續了60多年。 

  繁榮-蕭條週期通常圍繞著信貸狀況迴圈出現,同時始終會涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意願和抵押品價值之間存在一種反身 (reflexive)、迴圈的關係。如果容易獲得信貸,就帶來了需求,而這種需求推高了房地產價值;反過來,這種情況又增加了可獲得信貸的數量。當人們 購買房產,並期待能夠從抵押貸款再融資中獲利,泡沫便由此產生。近年來,美國住宅市場繁榮就是一個佐證。而持續60年的超級繁榮,則是一個更為複雜的例 子。 

  每當信貸擴張遇到麻煩時,金融當局都採取了干預措施,(向市場)注入流動性,並尋找其他途徑,刺激經濟增長。這就造就了 一個非對稱激勵體系,也被稱之為道德風險,它推動了信貸越來越強勁的擴張。這一體系是如此成功,以至於人們開始相信前美國總統羅奈爾得-雷根(Ronald Reagan)所說的“市場的魔術”——而我則稱之為“市場原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認為,市場會趨於平衡,而允許市場參與者追尋自身利益,將最有利於共同的利益。這顯然是一種誤解,因為使金 融市場免於崩盤的並非市場本身,而是當局的干預。不過,市場原教旨主義上世紀80年代開始成為佔據主宰地位的思維方式,當時金融市場剛開始全球化,美國則 開始出現經常帳戶赤字。 

  全球化使美國可以吸取全球其他地區的儲蓄,並消費高出自身產出的物品。2006年,美國經常帳戶赤字 達到了其國內生產總值(GDP)的6.2%。通過推出越來越複雜的產品和更為慷慨的條件,金融市場鼓勵消費者借貸。每當全球金融系統面臨危險之際,金融當 局就出手干預,起到了推波助瀾的作用。1980年以來,監管不斷放寬,甚至到了名存實亡的地步。 

  當新產品的複雜程度到了監管當局無法計算風險,並開始依賴銀行自身的風險管理手段時,此輪超級繁榮週期失去了控制。同樣,評級機構也依賴合成產品發明者提供的資訊。這是一種令人震驚的不負責任。 

  任何可能出問題的地方都出了問題。開始時,出現在次級抵押貸款上的問題,蔓延到了債務抵押債券(collateralised debt obligations),危及了市政及抵押擔保保險公司和再保險公司,並可能危及規模數萬億美元的信貸違約掉期市場。投資銀行對杠杆收購的參與成為了負 債。市場中立的對沖基金後來不再中立,不得不結清頭寸。有資產擔保的商業票據市場陷入停頓,各銀行為將抵押貸款移至資產負債表外而建立的特殊投資工具 (special investment vehicles),也不再能夠獲得外部融資。最後一擊出現在作為金融體系核心的銀行間借貸中斷之際,中斷的原因是各家銀行不得不保護自己的資源,不再信 任對方。各國央行不得不注入數額空前巨大的資金,圍繞前所未有的證券種類,為數量空前的金融機構提供信貸。這使此次危機進一步加劇,超過了二戰以來的所有危機。 

  信貸擴張必然繼之以一個信貸緊縮時期,因為一些新信貸工具和做法不夠健全,也難以持續。全球其他地區不願累積額外的美 元儲備,這限制了金融當局刺激經濟的能力。直到最近,投資者們一直指望美聯儲(Federal Reserve)會盡其所能來避免經濟衰退,因為在以往(類似)情況下美聯儲就是這樣做的。如今,他們將被迫認識到,美聯儲無法再這樣做了。在石油、食品 及其它大宗商品價格堅挺,同時人民幣升值略有提速的情況下,美聯儲也要擔心通貨膨脹。如果聯邦基金利率降至某一特定點位以下,美元將再度面臨壓力,而長期 (美國)國債的收益率則必將上升。那個點位究竟在何處,目前不可能作出判斷。當觸及這一點位時,美聯儲刺激經濟的能力也就耗盡了。 

  儘管從目前情況看,發達國家出現經濟衰退或多或少是在所難免的,但中國、印度和一些產油國仍在強勁增長。因此,當前的金融危機不太可能導致一場全球性的衰退,而是一次對全球經濟的根本性調整。在這一調整過程中,美國將相對衰落,而中國和其他發展中國家將崛起。 

  但危險在於由此產生的政治緊張局勢,其中包括美國實施保護主義,可能使全球經濟陷入混亂,並將這個世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。 

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