◆高盛：經濟衰退有望避免 今年美股仍有上漲空間
我們預計，房地產市場萎縮和信貸市場危機對美國經濟的負面影響將在2008年初進一步顯現。不過，由於出口強勁、企業和政府的資本支出以及美聯儲的機警和靈活，美國經濟衰退可以避免。我們預計2008年底標準普爾500種股票指數在1675點比較合理。
經濟不會陷入衰退
我們的基本觀點是：對美國來說，經濟衰退並非是最有可能出現的前景；2008年全美企業利潤將適度增長，但不同行業間差異較大；必要的話，美聯儲會保持相對“友好”的姿態；美國股票將提供適中的收益，在12個月期限內，其表現將勝過債券。
2008年美國經濟可能會持續2007年下半年的態勢。以下是幾點主要設想：受出口和資本支出支撐的美國ＧＤＰ增長將明顯減速；房屋市場可能持續降溫，儘管不同地區間差異較大；美聯儲將保持警惕和靈活，會對勞動力市場的緊張和信貸市場的危機及時做出反應；經濟衰退將得以避免，2008年下半年美國經濟增長可能會重新加速。
美股仍有潛力
市場目前對美國證券價格中的風險溢價有著多種預期。近幾個月，高質量債券的實際利率大幅下挫，而低質量債券中的風險溢價也在擴大。我們認為，儘管經濟環境可能惡化，但低質量的固定收益證券的重新估值使得該資產比2006年和2007年早些時候更具吸引力。
我們的估值工具模型顯示，2007年和2008年標準普爾500種股票指數的每股收益將分別為90美元和95美元；每股收益的名義長期（今後5年）增長率為6.5%，低於歷史平均水平——逾8%；通貨膨脹率為3%；5年期國債實際收益率為1.5%；股票風險溢價為4%，高於歷史平均水平。
2008年底，我們預計美國的標準普爾500股票指數將漲到新的均衡點位，約為1675點。以2007年11月30日的收盤價為參照，這意味著未來13個月的收益達到13%。如果我們估算的2008年標準普爾500種股票的每股收益準確的話，那麼12個月預期市盈率約為15.6倍，而以往通脹率不相上下的類似時期平均市盈率為18.6倍。
市場波動將成常態
作為全球最大的貿易國, 美國的國內需求對其他國家的經濟增長發揮著重要作用。反過來, 美國的出口則取決於其他國家的經濟狀況。
儘管貿易和經常賬戶不斷改善，但美國赤字規模依然龐大，需要外國實體來持有美國更多的金融資產，與2007年夏的市場混亂相伴的顯然是這種偏好的顯著減弱。我們認為，為此等待更多信息是比較慎重的做法。
我們作出的2007年前景報告最後一個章節的題目為《暴風雨來臨前的平靜》。對於2008年，我們持截然相反的觀點。市場恢復了波動，其強烈程度已引起廣泛關注。許多市場已經重新給風險定價，收益率差價已拓寬，市盈率也在分化。我們的估值模型顯示，只要不出現持續的衰退或其他持續的惡劣條件，基本面將為美股的回升做好準備。 |
