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| 易憲容說，有必要對政府行爲與市場行爲邊界有一個明確的界定。 |
中評社香港4月30日電／中國經濟時報今天刊登著名經濟學家易憲容的文章，文中反思當前中國股市制度，並指出證監會並無意救市。全文如下：
從998點到6124點，再從6124點回到2990多點，中國股市兩年多來的走勢就如同“過山車”。4月24日，股市交易印花稅下調，整個市場立即沸騰，幾千只股漲停，指數當日上漲9％以上。
但是，隨後兩日，市場幷沒有繼續飈升，而是又開始了下跌。
這說明，目前中國股市的巨大波動既有外部因素，如美國次貸危機、國際大宗商品價格上漲、國內貨幣政策緊縮，也有上市公司本身的問題，如關聯交易嚴重、投資收益的比重過大等，但更爲重要的是中國股市的基礎性制度缺陷與不足。這不僅表現爲股市制度本身的缺陷，也表現爲股市制度確立的程序不公開、不透明甚至缺乏合法性的基礎。因此，不僅無法保護投資者的利益，也容易讓市場成爲少數人掠奪他人財富的工具。
在股權分置改革以前，我曾把這個市場歸納爲“垃圾産品賣高價的市場”。股改後，這種局面仍然沒有多少改變。有研究表明，2007年股市投資者獲得收益大致8000億左右，但投資人承擔的財富總流出高達1萬億以上。也就是說，如果投資者不能在二級市場製造泡沫獲益，那麽進入股市必然是虧損的。而其根源就在於股市的遊戲規則有問題，它不能够保護投資者的利益，不能爲投資者提供公平、公正的平台。
近幾個月來股市的“跌跌不休”，幷不是上市公司的投資價值發生了多大變化，也不是國內經濟基本面有多大的變動，而是股市制度規則的缺陷導致投資者的信心不足。投資者看不清政府對股市干預政策什麽時候會出台、什麽會停止。股市的制度缺陷及政策的不確定性成了當前最大的風險。
4月18日，中國證監會發布了《上市公司重大資産重組管理辦法》；20日，公布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》；21日，證監會開出基金“老鼠倉”第一罰單。23日，國務院召開國務院常務會議，審議幷原則通過《證券公司監督管理條例（草案）》、《證券公司風險處置條例（草案）》。經國務院批准，財政部、國家稅務總局决定從4月24日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率，由3‰調整爲1‰。
管理層密集地發布一系列促進國內股市發展的政策，這說明了什麽？是意在救市嗎？本文認爲幷非如此。首先，政府重新整頓股市的制度規則及股市的秩序，目的是要重新提振投資者的信心。因爲，如果政府是在用政策救市，那麽對不少投資者來說，3000點就是“政策底”，就意味著政府對股市一個擔保、一個承諾：只要股市在3000點之下，政府就會施之援手。政府的這種擔保無疑會强化股市投資者的投機行爲，等於是讓整個社會來承擔股市投資的高風險，而投機行爲的收益則歸其自己所有。這樣，中國股市就會成爲一個完全炒作的市場，其作爲投資市場的基本功能就會喪失。
其次，如果政府是在救市，那麽其救市的底綫在哪裡？救市的規模有多大？什麽時候進入？什麽時候退出？如何來操作？誰來操作？這些問題若沒有一個明確的界定，政府的救市就可能成爲一個利益輸送機制。何况，政府幷非是一個抽象的概念，它同樣是有私欲的人組成的。如果沒有相應的規則作爲保障，救市就一定會讓大量的公幣或公共資源流入無法填滿的個人口袋。比如，24日股市交易印花稅調整之前，22日、23日就出現大量資金進場的迹象。這種“偷步”現象顯然是由於相關信息的提前泄漏。如果政府真的直接救市，我想“偷步”者一定會比這嚴重十倍。 |
