首先需要指出的是，中國股市遠遠偏離了軌道。GDP是了解一個國家經濟表現的主要因素，但它已經證明自己糟糕預測了中國股市的收益。正如美國佛羅裡達大學的傑伊•裡特和其他經濟學家所說的，在GDP與股市表現之間並不存在一種穩定關係。
人們可以通過中國的情況來解釋為何經濟快速增長的國家往往會令投資者大失所望的兩個原因。首先是一個有關股市是否成熟的問題。中國股市是20年前才創建的。如果它能有像發達國家的老牌股市那種表現的話，那倒可能會使人感到驚奇不解。組成上證綜合指數的許多大企業都是在2005年之後才上市的，其中包括一些大銀行。此外，隨著中國通過逐步對上市企業股票“解禁”的方式來對國有企業進行改革，現有投資者的資金不斷被稀釋。中國股市可交易股票的比重已經從10年前的大約30%上升到目前的70%。
人民大學教授趙錫軍說：“建立股市的最初目的是為了讓國有企業設法擺脫困境。只是到了上世紀90年代末才有人提出了保護投資者利益的觀點。這種觀念的變化尚未完成。”
內部交易亟待整頓
第二個因素是，如同其他發展中國家一樣，中國股市也存在一個法律和政治背景問題。改變這種狀況的難度要大得多。道瓊斯股票指數2002年發表的一篇有關中國股市的研究報告強調了內部交易所產生的腐蝕性影響。報告顯示，過去10年絕大部分收益都是在股市暴漲的10個交易日中獲得的。
人們因此推斷，只有那些能夠獲得關鍵信息——而且往往與國家日後發表的政策措施有關——的投資者才能賺到錢。其他所有人僅僅是隨著他們起舞而已。儘管自那時以來中國採取了各種措施來整頓市場，但內部交易仍此起彼伏。郭樹清已經發起了另一輪打擊措施。投資者如今已經非常熟悉中國股市的不成熟和內部交易的情況了。經歷了過去10年令人失望的表現之後，市值顯然被進一步低估了。
隨著郭樹清繼續進行改革——如將更多機構資金注入股市、調整新股發行定價機制、實行較簡便的退市規則等，可以指出的是，中國股市的成熟速度將進一步加快。摩根大通資產管理公司駐香港的投資部主任傑夫•劉易斯說，中國股票正接近可以像其他市場那樣進行評估的時間節點。他指出：“你對中國經濟的看法取決於你認為它會軟著陸還是硬著陸。我並不認為它與結構性威脅或市場不完善密切相關。”如果經濟表現確實開始決定投資表現的話，那將是中國股市的一個新起點。 |
