首先，這與藍籌股的自身構成與歷史表現有關。國內藍籌股構成中，銀行股、“兩桶油”占去不菲份額，它們的利潤占去上市公司很大比例，但其未來盈利空間並不被高看。進一步看，在過去幾次熊市之中，藍籌股並沒有體現出更明顯的防禦性，難逃齊漲共跌厄運，使得不少投資者曾經被藍籌股傷得不輕。
其次，從投資者構成來看，中國資本市場一向由散戶主導，即使機構投資者往往也呈現散戶化趨勢。對比小盤股，藍籌股往往又少了炒作空間與題材效應，難怪令人卻步。
最後，從制度設計來看，中國股市弊端重重。典型之一在於缺乏嚴格退市制度，這使得大部分股票市淨率，也就是股價/賬面價值很少跌倒1以下，這顯示上市公司的“殼資源”本身就是不菲價值，相當於股價中包含看跌期權，使得不少垃圾股對比藍籌股更有想象空間。
回頭來看A股整體表現，去年年末筆者認為或許已經接近估值低點（《十年一覺A股夢》)如今，即使海外看空中國之音也在減少，對於中國A股的看多聲音也逐漸日起。德意志銀行2月24日發布第十期年度對衝基金投資者調查報告顯示，86%的投資者計劃2012年保持或增加在亞太（除日本）的投資比重，看好亞洲尤其是中國市場的表現,認為中國市場2012年表現將優於2011年。
平心而論，目前股市估值不算離譜，使得藍籌股具備了投資價值。但如果藍籌股要領跑市場，還需要進一步的機制設計加以配合。中國資本市場不合理之處比比皆是，這也意味著未來制度紅利仍有不少釋放空間，未來牛市的到來，也基於此間。 |
