地方政府的負債共有10.7萬億元，占GDP的 27%，基本上是通過一些資產負債表外實體進行借貸的。這對於金融系統和財政系統來說都是一個潛在的問題。過去三年來，大部分借貸都被用於投資項目，特別是基礎設施建設項目。從今年開始當這些貸款先後到期後，這些和地方政府有聯繫的實體很難立刻償還貸款。但至少是在2013年初之前，地方政府有著堅強的政治意志以及充足的國有資產來防止這些貸款變成壞賬。
目前的大多數經濟問題或多或少與金融系統的結構調整未完成有關。儘管過去幾十年來採取了重大的改革措施，但中國的金融系統仍然是高壓式的。最重要的一點是金融機構仍然更多地充當貸款分配的政策中介。基本利率受到國家嚴格控制，私有部門的融資渠道仍然非常受限。
然而儘管面臨這些問題，但目前銀行的資產負債表仍然還很健康。平均壞賬率大大低於2%，平均資本充足率高於10%，而準備金率高達21.5%。所有這些都為銀行吸收壞賬創造了巨大的空間，不會引起系統性的金融風險。
一些投資者擔心近來出現的銀行存款下滑的情況。如果持續下滑就可能影響銀行的流動性。但這一情況並不是因為對銀行的信心喪失，而是因為儲戶尋找其他有著更高回報率的途徑。隨著民間借貸渠道的違約率上升，存款可能會回到銀行。
對中國經濟的最終考驗在於財政可持續問題。如果情況繼續惡化，政府是否有足夠的資金來刺激經濟和防止硬著陸呢？
中央政府公共債務的比例占GDP的18%。加上地方政府的借貸以及其他領域的不確定債務，總負債大概占GDP的60%到80%。政府仍有大量國有資產，其價值為GDP的15 倍。因此，至少是在短期內，北京的確擁有足夠的資金防止經濟系統性的崩盤。
外國投資者認為中國內部的結構性因素——房地產價格下跌、壞賬增加或者其他——將導致硬著陸。然而，更大的威脅在於國外的二次探底。只能依靠自身的中國經濟增幅可能會降至略微超過 8%，低於近年來l0%以上的增幅，不過仍舊能夠創造就業。
只有在再次出現全球衰退而中國沒有時間發展國內市場同時推動經濟增長的出口需求又十分薄弱的情況下，中國才有可能遭遇硬著陸，即經濟增幅降至4% 到6%。不過，理解這個問題的關鍵在於，出現這種情況的可能性有多大應該基於對全球增長率的假設，而不應該是短期內對中國一些壞消息的擔心。 |
