進一步看，匯率問題之所以多年都揮之不去，說明問題恐怕不在匯率本身——誰都知道，人民幣這些年對美元升值已經升了很多。在筆者看來，更深層次的原因是中美雙方都存在的結構性問題，其集中體現就是所謂的全球失衡：一邊是巨大的逆差，另一邊是巨大的盈餘。
這種失衡如果僅僅源自雙邊匯率不合理，那早就會通過其他相對價格的調整來解決了，比如說工資、資產價格、消費品和原材料價格等等。匯率畢竟只是決定兩個國家相對價格的一個變量，更何況人民幣對美元還有顯著升值。恰恰正是因為深層次結構問題的存在，使得兩國之間失衡是一個很難解決的問題。當政客遇到棘手問題的時候，找替罪羊是很自然的選擇，人民幣匯率就成了這樣一個替罪羊。
由此可見，人民幣匯率問題的政治化是必然的——或者說，如果不是人民幣匯率，中美之間一定還會存在其它被政治化的經濟問題。與此同時，需要著重指出的是，在人民幣匯率問題上，中美雙方的地位是完全不對稱的，這也就是筆者所說的第二層“一邊是政治，一邊是經濟”：人民幣匯率對美國人而言主要是政治問題，對中國人而言則是經濟問題。
之所以談人民幣匯率對美國人主要是政治問題，源自美國現在所面臨的主要經濟問題：低增長甚至衰退，高失業，高財政赤字和高私人負債以及仍然脆弱的金融體系——這些都不是人民幣升值就能改善的。
就拿“中國人通過低估的匯率偷了美國人的工作”這一最為流行的說法來看，儘管仍然認為人民幣屬於“嚴重低估”，但國際貨幣基金組織公布的“中國溢出效應報告”就很明確地指出，單純的人民幣升值對美國的影響非常有限。可不是嗎？中美工資水平的如此懸殊，這個世界有這麼多發展中國家在工業化，可以提供低成本的製造業，人民幣匯率即使翻倍，中國的工作也不太可能流回到美國。
說人民幣匯率對中國是實實在在的經濟問題是因為，匯率，或者說缺乏靈活性的匯率，已經成為了制約中國宏觀價格調整的最直接障礙。
首先，中美之間的經濟周期已經早就不同步，2008年危機以來最為明顯：中國經濟在強力的貨幣擴張之下，已經在2010年出現過熱苗頭，今年的通脹則卷土重來；而美國卻仍然生活在經濟二次探底的可能性之下，很長時間擔心的都是通貨緊縮。從調控經濟周期的角度說，讓人民幣盯住一個和中國反周期國家的貨幣，從而變相“進口”美國的貨幣政策，只能讓我們更難實現期望的調控結果。其次，中國仍然在快速積累的外匯儲備，是中國匯率政策的直接產物。不管央行的出於何種考慮，擔心熱錢流入也好，避免對衝成本也好，中國利率因為匯率缺乏靈活性而無法自由調整。利率，是一個極為關鍵的宏觀價格，它可以影響投資和消費的決策，影響資產價格和房產價格，它也可以直接影響居民的收入（居民的財富很大一塊是存款）。但在中國的匯率制度下，不僅這一宏觀變量變得形同虛設，而且還迫使央行不得不採取其它手段，包括行政手段，來進行宏觀調控。再次，釘住美元根本沒法帶來所謂的穩定出口。中國的出口，有80%多是出口到美國以外的市場。由於盯住美元，人民幣對那些國家的匯率，不是由中國的政策決定，而是由美國的政策決定。即便是期望穩定，似乎也不應該把人民幣在國際市場上的定價權交給美元來決定。美元在危機中的逆勢上揚就是一個明證，當時中國在出口暴跌的情形下，人民幣也只能跟著美元一起上揚。這不是在增加穩定，而是在放大危機。
這個單子還可以拉得很長，但有一點是明確的，在匯率問題上，美國人的政治賬，正在成為中國人的經濟成本。
不少人覺得美國人逼中國升值有陰謀。雖然筆者不相信任何陰謀論，但這裡想要借用一下：如果真有陰謀，那這個陰謀應該是，美國通過逼中國升值，使得中國反而不願升值：還有什麼能比由美國來決定人民幣對其它世界所有貨幣的匯率、由美國來影響中國的利率水平、迫使人民銀行不得不增加儲備從而繼續投資美債更大的陰謀？ |
