這一、二年來世界經濟和各國政策都在極為起伏的狀態下擺動，為了解決可怕的大衰退，各國政府幾乎沒有選擇餘地的放鬆銀根。事隔一年，就又為了放出過多貨幣而提心吊膽，深怕又引發另一波通膨壓力。中國政府4兆人民幣的擴充內需，固然取得抗衰退的成果，如今又面臨通膨的陰影；但是明顯的收縮又怕喚回W型衰退的夢魘，使得貨幣政策充滿矛盾。
再加上，類似中國這樣的經濟體，由於人民幣不敢放手升值，因此預期升值就形成更多熱錢流入的關鍵因素，而且也帶來國內貨幣供給寬鬆的主要源頭。如此一來，國外部門的不平衡也必然刺激國內人民幣的震蕩。在貨幣衝銷接近飽和的狀態下，更使貨幣數量的控制力有未逮。這更加重國內貨幣政策操作空間的受擠壓，這都成了當前中國政府貨幣政策的新挑戰。
以目前的形式推估，中國人民銀行將對存款準備率密切注意；同時，銀監會會對各銀行的信貸擴充採取嚴格的數量監控，甚至會有更緊密的選擇性信用管制措施，例如與住宅相關之土地、建設、購買等放款會有逐筆觀察或進行道德勸說的情形。同時，貸款成數、貸款利率也會加以監控，務必使其擴張受到監視，這也是凍結信貸的說法。
此外，人民銀行和銀監會也鼓勵貸放可以流向中小企業、耐久性消費財等，真正擴充內需的方向。這都會與“調結構”的大方向產生呼應。當然，如果貨幣數量的控制效果不如預期，那麼“價格政策”也就可能悄悄推出，亦即利率的調升則是最後的選擇。一旦動用升息則代表貨幣政策的全面轉型，屆時也必然對內需產生壓抑作用，那麼今年“保九”的成長率會不會達成，就有待後續觀察了。 |
