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社評:美聯儲2012年才進入加息周期

http://www.chinareviewnews.com   2010-09-09 00:14:36  


 
  第一,再度提高資產購買量。擴大中長期國債等資產購買規模,直接向市場注入流動性,可以有效降低長期資產溢價,降低私人信貸市場成本,减少國債發行對於信貸市場的擠出效應,有助于穩定經濟和促進復甦。不過,美聯儲目前持有的1.25萬億MBS的期限絕大部分為10年以上,因此利用短期內到期回籠的資金繼續實現量化寬鬆政策的空間不多。而且這種做法並非是繼續擴大資產負債表,而是抵制債券到期可能導致的被動緊縮。

  而新增量化措施也存在四個方面的缺陷:一是該政策在市場缺乏流動性和期限升水很高時效率最高,在目前金融環境下難以定量評估資產購買對信貸條件的改善程度,並增加了校準和傳遞政策信號的困難;二是額外的資產購買可能降低公眾對未來美聯儲適時回收流動性的可信性,並增加通漲預期;三是美聯儲目前已持有占市場總額20%的MBS,若進一步擴大資產購買也對市場不利;四是目前各種長期借款利率已經接近歷史低點,即使美聯儲進一步放鬆貨幣政策,長期利率進一步下降的空間也十分有限;五是進一步的量化寬鬆帶來的也許不是實體經濟的穩定增長,而是更大的資產泡沫和不確定性。

  第二,調低存款準備金利率,鼓勵商業銀行放貸。目前商業銀行在美聯儲的超額準備金大約1.2萬億美元,超額準備金利率為25個基點,可以降至10個基點甚至是0,這將促使銀行向私營部門放貸、參與短期貨幣市場交易,進一步壓低短期利率,促進信貸和貨幣擴張。但是,目前聯邦基金利率僅為15-20個基點,該政策對進一步壓低短期利率空間有限,對於長期利率影響更為有限。銀行放貸主要衡量風險和回報,降低超額準備金利率只能從政策面上降低銀行超額準備金的回報,至於銀行是否因此而擴張信貸則很難掌控。同時,存款準備金利率的下調,降低了對參與者和做市商的吸引力,或使聯邦基金利率市場的流動性降低,不利于該市場的長期穩定。
 


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