短期來看，希臘債券沒有違約風險，中期將出現反覆和波折，長期歐元區必須改革，如債務重組、實行統一的財政政策、引入退出機制等。那麼，歐洲債務危機是否會造成全球第二輪金融危機？筆者認為，主權債務不太可能演變為“雷曼”式的全球性金融危機。
第一，主權債務危機的性質和路徑不同於次貸危機。次貸危機源於次級抵押貸款為基礎的複雜衍生品，而以歐洲國債為基礎產品的衍生工具相對簡單，規模也遠不及次貸衍生品龐大。歐豬五國的政府債務總額不到1.5萬億歐元，比IMF估計美國次貸危機期間的損失3.5萬億美元小很多。各國主權債務的具體規模、期限結構、債權人風險都比較清晰，而不像次貸危機一堆爛賬。債務危機對金融市場的影響，主要是通過影響市場對政府償債能力的信心而對國債市場造成影響，而非通過複雜的衍生工具產生擴張效應，決定了其短期衝擊力顯著小於次貸危機。
第二，從目前的情況來看，債務危機引發歐元貶值和歐洲中央銀行維持極度寬鬆的貨幣政策，有助於歐洲經濟的增長。雖然“歐豬五國”中（除了希臘外）葡萄牙和西班牙的情況令人擔憂，但是整個歐元區的財政狀況仍相對穩健，財政赤字僅占GDP的6%，債務總額占GDP的84%。歐元區居民儲蓄率高達16%，大部分歐元國債融資（除希臘外）產生於歐盟內部，整個歐元區的自我籌資能力比希臘單個國家要強的多。各成員國政府剛剛經歷過全球金融危機，不會容忍另一場危機的發生，我們不可低估歐洲各國政府捍衛歐元機制的共同政治決心。 |
