第三步是貨幣政策的方向發生明顯轉變。當明確住房市場見底回升，整體經濟狀况持續好轉，美聯儲貨幣政策基調就會發生轉變，這可能出現在2010年第2季度前後。由於提高存款準備金利率可以起到替代提升聯邦基金利率的作用，這種替代效應可以幫助美聯儲在經濟出現全面的可持續復甦前推遲加息。在這一階段，美聯儲可以通過提高存款準備金利率的方式擡高拆借市場的利率下限，並在公開市場出售中長期債券以回收流動性。
第四步才是提高聯邦基金利率和貼現率。隨著美國經濟走向持續和穩健的復甦軌道，勞動力市場惡化趨勢得到明顯扭轉，銀行借貸標準放鬆，銀行信貸和貨幣供應量顯著上升，資産泡沫開始浮現，大宗商品價格進一步上漲，通貨膨脹擡頭，此時美聯儲的政策重心將轉向控制通貨膨脹，這可能出現在2010年第3季度前後。在這一階段，美聯儲將啟動加息周期，收緊市場中的流動性。我們預計，如果失業率沒有見頂，聯邦基金利率不會大幅提升。在最近幾輪衰退中，美聯儲從未在失業率見頂之後的6個月內加息。此次失業率比前幾輪衰退更高，貿然加息會遭遇更大的政治阻力。根據聯邦基金利率期貨及市場調查得出的預測，美聯儲首次加息的時間最早出現在2010年的第2季度-第3季度初之間。 |
