中評社北京6月25日電（評論員 喬新生）美聯社6月11日報道，美國金融穩定監督委員會正在討論“短期融資市場”的改革問題。這標誌著美國在操縱短期利率價格方面，有可能會變換手法。中國決策者應當予以高度關注。
在中國經濟學者描述中，美國資本市場是一個充分自由的市場，是一個不受干預的市場。然而，情況恰恰相反。美國資本市場是一個被美國監管機構實施嚴格監管、美國聯邦政府不斷干預的市場。筆者曾經打個比方，美國聯邦儲備委員會就好像是“出納”，而美國財政部就好像是“會計”，二者之間相互配合，互相協作，彼此監督，確保美國經濟快速增長。
可是，這樣的比喻並不能從根本上說明美國資本市場的本質。美國資本市場是一個非常複雜的市場，其中既包括短期的融資市場也包括長期融資市場。美國聯邦儲備委員會通過調整利率，控制美國短期的融資市場，而美國財政部則通過實施財政稅收政策，控制美國長期的融資市場。
不過，這種局面隨時都可能會發生改變。如今美國債台高築，融資成本越來越高，每年數千億美元的債務利息，已經讓美國聯邦政府感到壓力。如何緩解美國到期債務償還壓力，解決美國國內短期利率和長期利率倒掛的現象呢？
美國金融穩定監督委員會想出了一個絕妙的主意，那就是改變美國短期融資市場的規則，解美國財政部燃眉之急。
美國聯邦儲備委員會和美國財政部採取的策略是，由美國財政部出資100億美元，設立貨幣市場共同基金，用來實施短期的融資調控政策。過去採用的策略是，使用“倫敦銀行同業拆借利率”作為基準利率，用來調整短期融資的利率。可是這樣做，對於美國聯邦儲備委員會來說，有些力不從心。正因為如此，美國決定採用“擔保隔夜融資利率”（SOFR）代替“倫敦銀行同業拆借利率”（LIBOR）。這樣做的結果是，美國聯邦儲備委員會可以充分利用美國財政部提供的資金，調整美國擔保隔夜融資利率，從而確保美國聯邦政府的債務負擔不會由於國際金融市場利率的變化而加重。
當然，對於美國聯邦儲備委員會和美國財政部來說，每年需要支付數千億美元的債務利息只不過是區區小事。美國聯邦儲備委員會完全可以通過調整利率或者發行貨幣解決問題。表面上看，那些購買美國國債的國家，從美國主權債務中獲得利息收入，但是，只要了解美國聯邦儲備委員會和美國財政部之間關係，人們就會發現，美國聯邦儲備委員會可以輕而易舉地減輕美國財政部的債務負擔，而那些購買美國國債的國家，可能會因為美國的利率調整，短期內無法從事投機交易，從中獲取更多的收益。
美國金融穩定監督委員會這樣做可能是有的放矢，很可能是針對某個特定的國家採取的金融行動。不過，從中可以看出，美國所謂自由市場理論，在美國財政部和美國聯邦儲備委員會的操縱下，已經變得面目全非。美國金融穩定監督委員會是一個協調機構，同時也是一個決策機構，甚至還是一個市場執行操作機構。
如果不了解美國財政部和美國聯邦儲備委員會之間的關係，不了解美國金融穩定監督委員會在美國金融市場所扮演的特殊角色，那麼，就很難了解美國是如何利用政府和“市場”手段，操縱美國金融市場的。
中國學術界長期存在誤解，認為美國聯邦儲備委員會是一個私人機構，因此，美國聯邦儲備委員會的利率調整政策不是行政手段而是“市場手段”。他們提出中國應當充分發揮“行政手段、市場手段、法律手段”的作用，也就是說，在貨幣政策調整過程中，應當高度重視市場本身的調節作用。在這樣的錯誤思維定勢下，中國一些財經學者甚至提出，中國要學習美國實行財政赤字的貨幣化。不能說這些學者是典型的食洋不化，而只能說這些學者根本不了解美國經濟結構，不了解美國聯邦儲備委員會和美國財政部之間的關係，不了解美國資本市場的秘密。
對於美國這樣一個信用國家而言，穩定利率至關重要。如何確保利率保持在合理區間，從而使美國聯邦政府不會支付大量的國債利息，同時又能保證美國金融市場不會出現嚴重震蕩，美國金融穩定監督委員會可謂煞費苦心。
使用“擔保隔夜融資利率”，實際上就是允許美國財政部以間接方式參與市場經營活動，並且利用所謂的“貨幣市場共同基金”，隨時調整美國金融市場隔夜融資利率。這對於穩定美國國債利率具有非常重要的意義，同時對於穩定美國金融市場具有深遠的戰略意義。
可以這樣說，有了“貨幣市場共同基金”，就意味著掌握美國金融市場的開關，美國可以隨時利用“貨幣市場共同基金”，改變美國的利率。
長期以來，被人們誤解的所謂操縱市場概念，實際上在美國大行其道。操縱市場是美國政府和美國聯邦儲備委員會干預市場的本質，而美國聯邦政府和美國聯邦儲備委員會干預市場，具體手段就是操縱市場。
操縱市場的手段非常多，美國“貨幣市場共同基金”就是美國金融穩定監督委員會操縱市場的工具。按照美聯社的說法，有了這個工具，就可以控制“流動性”，美國短期融資市場的狀況就會有所改善，獲得信貸的渠道就會增加。
中國金融穩定發展委員會是否借鑒了美國金融穩定監督委員會的做法，我們不得而知。即便中國金融穩定發展委員會是借鑒美國金融穩定監督委員會而設立的金融穩定發展機構，也沒有什麼值得遮掩的地方。既然中國發展資本市場，那麼，就必須充分了解資本市場的本質，了解美國資本市場的監管制度，了解美國資本市場的監管機構，採取拿來主義，完善中國資本市場監管體制，確保中國金融市場不會出現劇烈波動。
對中國資本市場發展，學術界有不同的意見，但普遍共識是，中國正處在社會主義的初級階段，因此，有必要發展資本市場，拓寬融資渠道，為中國企業發展創造良好的制度條件。
資本市場不等於資本主義，資本市場就是充分利用資本的特性，通過資本交易，實現資本要素合理配置，通過發展資本市場，解決企業發展所面臨的困難。
資本市場有利於發現資本的價格，有利於解決企業市場進入和退出問題，有利於擴大投資，有利於在一定程度上降低企業融資成本。
資本主義是一種社會形態，資本主義是指在一個國家的內部，資本決定一切。發展資本市場不等於資本主義。這是需要認真澄清的根本性問題。
資本主義有多種表現形式，如果資本掌握在多數投資者手中，那麼，就是自由資本主義，如果資本絕大多數掌握在國家的手中，就是國家資本主義。如果資本和國家權力結合在一起，形成龐大既得利益集團，那麼、就是權貴資本主義。如果資本掌握在外國投資者手中，一個國家內部出現了大量代理人，那麼、就是買辦資本主義。
中國當前需要警惕的是權貴資本主義和買辦資本主義。國家資本主義就是國家利用資本實現利益的最大化，而資本所得不是為人民服務，而是為資本家服務，這是造成兩極分化的根本原因。中國不是實行國家資本主義，而是中國特色社會主義。中國一方面充分利用資本市場，實現資源合理配置，另一方面通過改善收入分配結構，確保資本市場不會引發兩極分化。
正如《21世紀資本論》作者所指出的那樣，由於許多國家不徵收資本利得稅，但卻對勞動徵收個人所得稅，這就導致資本擁有者稅收負擔越來越輕，而勞動者稅收負擔可能會不斷加重。解決這個問題的方式就在於，調整一個國家的稅收制度，縮小貧富差距。
中國當前所面臨的任務是，完善中國資本市場。在現有資本市場基礎之上，按照循序漸進的原則，建立期貨市場和期權市場，充分利用資本對衝交易機制，規避風險，實現利益的最大化。在這個過程中，中國一定會保持開放姿態，吸引境外資本，因為只有這樣，才能充分利用中國設立的期貨期權市場，逐步爭取定價權，改變國際金融市場走向。
對於美國金融穩定監督委員會短期調整利率的做法，除了中國金融專業人士之外，絕大多數人都不會給予高度關注。說到底，這是美國聯邦儲備委員會和美國財政部為了減少融資成本，降低美國國債利息負擔而採取的舉措，是美國聯邦儲備委員會和美國財政部干預市場的具體表現。只有充分了解美國資本市場運營情況，發現美國資本市場監管的秘密，洞察美國信用經濟存在的問題，才能爭取主動，關鍵時刻，維護中國的國家利益和中國企業合法權益。 |
