第六、存款利率與貸款利率不可同步提高。
人民幣貶值可以打開加息的空間，而加息是抑制通貨膨脹的重要手段。抑制通脹需要與促進生產、增加供給結合起來，其中，促進生產和增加供給才是抑制通脹的根本手段。因此，加息政策不應該影響生產和供給。我們必須避免出現如下的情形：前期的提高準備金搞死一批中小企業，後期的銀行加息整垮一批大型企業，最終只留下外資企業。正是基於這一原因，央行必須避免貸款利率跟隨存款利率同步提高。
第七、非對稱性的加息政策應該與降低存款準備金率政策、增加商業銀行貸款資金量相配套。
非對稱的加息政策的負面效果是商業銀行體系的息差縮小，收益率降低，因此，需要通過降低存款準備金率，增加商業銀行的貸款額度，以此增加商業銀行的利潤來源。通過3－5年時間，隨著人民幣步入貶值通道和國際資金的逐步撤離，央行可以同步地將存款準備金率降低到7 .5%以下；爭取在10年時間內，將存款準備金率降低到發達國家水平，徹底改變國際資本占比過高的局面。
第八、採取有效措施，阻止中國國內資產在證券化過程中被美元化的趨勢。
中國外匯儲備的持續上升與中國國內資產在證券化過程中被美元化有著直接的關係。從2000年開始，中國本土資產和產業資源在高盛、摩根等國際投行的指導下開始大規模的資產證券化。中國大量知名企業儘管使用價值形態的資產還在國內，但部分或全部價值形態的資產權屬已經轉移到了海外。這使得中國企業的證券化過程演變為美元化過程。中國資產的美元化過程是資產權屬轉移到境外、同時美元資金轉移到境內的過程。因此，中國資產美元化過程就是外匯儲備增加、外匯占款增加的過程。為了有效阻止中國資產美元化的趨勢，中國證監會應該將目前國內企業發行上市制度和資產重組制度由事實上的行政審批制轉變為備案制，提高中國資本市場的融資效率和資源整合效率。
第九、利用“外商直接投資準備金制度”、稅收手段和產業准入門檻限制國際資本大規模流向中國。
大量國際資本是以直接投資的方式進入中國，然後將美元兌換為人民幣之後在國內郵輪と⑵諢酢⒎康夭⒆式鴆鸞璧染疃9首時鏡牧魅朧竊斐扇嗣癖掖嬋鈄急附鷳食中岣叩鬧苯釉頡R虼耍諤岣呷嗣癖掖嬋鈄急附鷳實耐保韵嗤踔糧叩謀嚷噬杓瞥觥巴饃討苯油蹲首急附鷸貧取保耆嗆俠淼模逑至蘇府對於內外資的平等態度。
（作者系經濟學博士、廈門大學金融系客座教授）
作者相關觀點
國際資本完成財富轉移要經兩個階段
國際資本只有完成了二個階段的運動，才能完成對財富的轉移。國際資本以美元的方式進入中國，換取了中國廉價的資源、廉價的股權和廉價的商品；相應地，中國形成了儲蓄和外匯儲備。這是國際資本運動的第一階段。在這一階段，國際資本的主攻內容是要求中國盡量對外開放，降低國際資本流入的門檻。當國際資本走過第一階段，必須以某種方式進行一次反向運動，形成資本的回流，才能最終達到轉移中國財富的目的。在這一階段，國際資本的主攻方向是要求人民幣升值和資本項目開放，使得以人民幣形態表現的財富盡量多地換取美元，並且可以順利地流出中國，以便完成國際資本進出的完美循環。南美、東南亞等發展中國家的經濟金融危機和社會危機都是發生在國際資本運動的第二階段，即國際資本回流階段。當一國的經濟社會危機接近尾聲，國際資本將再次流入而進行抄底，形成新一輪的資本運動。
人民幣資本項目管制的核心內容
人民幣資本項目管制的核心內容是人民幣在中國不能自由地兌換為美元，但允許人民幣出境向任何接受人民幣的國家和地區購買任何商品。對於國際資本而言，他們把美元紙幣帶到中國換取了人民幣進行投資，形成實物資產和股權並實現了大幅增值；在國際資本需要回流的第二階段，他們可以把在華的實物資產和股權變現為人民幣紙幣，把人民幣紙幣帶出中國國境，形成國際資本的一種貨幣形態或資產形態。以紙幣交換紙幣，這才是正確的、強勢的國際貨幣博弈策略。總之，人民幣國際化不僅不需要國內人民幣與美元的自由兌換為前提，相反，在中國的經濟、科技和軍事等方面的實力足夠強大的前提下，人民幣不與中國儲備的美元自由兌換是促進人民幣國際化的重要推動力。
貨幣貶值是掙錢還是虧錢？
對任何國家而言，貨幣貶值都是掙錢買賣，貨幣升值都是虧錢買賣。中國央行的美國老師深諳此道。美國要求日元升值、要求人民幣升值但自己的美元卻長期持續貶值。遺憾的是，美國的中國學生們卻認為本幣升值是掙錢買賣。於是，出現了3萬億美元的外匯儲備卻形成了24.39萬億人民幣占款的巨虧局面。以目前6.47元人民幣兌1美元計算，3萬億美元對應的人民幣占款應該是：3萬億美元×6.47＝19.41億元人民幣。央行的賬面損是：24.39萬億－19.41萬億＝4.98萬億人民幣。如果人民幣繼續升值，那麼央行的虧損將進一步擴大。
根據上述數據可以計算出央行匯兌盈虧平衡點的人民幣匯率：即，24.39萬億人民幣占款／3萬億美元外匯儲備＝8.13。這意味著，只有人民幣貶值到1美元兌換8.13元人民幣，央行才能盈虧平衡。如果繼續貶值，央行就有賬面盈利。從這一角度分析，在3萬億美元外匯儲備一分錢也沒有逃走的前提下，目前人民幣至少要貶值（8.13－6.47）／6.47＝25.66%，才能保本。可見，在人民幣貶值25.66%至1美元兌換8.13人民幣之前，必須嚴格管制外匯流出，以減少央行虧損和儲蓄財富流失。
對衝的成本
發行央票和提高準備金也是需要央行支付利息成本的。截至5月末的外匯占款達到24.39萬億人民幣，若以6.5元人民幣兌換1美元計算，5月末的外匯占款應該對應3.75萬億美元外匯儲備，與實際外匯儲備3萬億美元相比，缺口高達7千多億美元（對應的是4.55萬億人民幣賬面虧損缺口）。
惡性循環
自“匯改”以來的貨幣調控政策已經陷入了惡性循環：人民幣升值導致美元資金大量進入中國→央行向美元持有者投放大量基礎貨幣→央行對國內金融機構持續提高存款準備金率和發行央票→企業流動資金貸款緊張、貨幣供應結構失衡、人民幣利率上升→進一步吸引國際資本流向中國→進一步推動人民幣升值→進一步實施緊縮貨幣政策→……（來源：經濟參考報） |
