市場中有觀點認為，“抱團”會導致資金僅集中於部分公司，從而導致其他公司因流動性缺失而估值下跌。筆者對今年8個交易日的行業區間漲跌幅排名與市盈率排名（根據去年三季報和昨日收盤價）進行對比發現，兩者並沒有形成高度正相關或負相關。例如，在211個市盈率為正值的申萬三級行業中，行業指數區間漲幅排名第二位的工程機械行業目前市盈率僅為18.82倍；同時，區間跌幅排名第五位的磨具磨料行業的市盈率超過了400倍。而且，優質資產和優質公司並不能簡單的畫等號，因為兩者之間有著一個估值是否適當的距離：當優質公司的估值發生嚴重偏離，“抱團資金”就不宜再按照稀缺優質資產對其進行追逐，直至其回歸合理估值。
此外，筆者認為，真正的優質資產還應契合中國經濟發展和產業升級方向，機構資金對該類資產的“抱團”具有較高的安全邊際，甚至可以有更高的溢價空間，且資金正常進出對該類資產估值的擾動也會比較小，不會形成恐慌性“羊群效應”。
第三，雖然資金“抱團”有著相當的合理性和一定的必然性，但市場主體也需要警惕“流量繭房”。能夠打破“流量繭房”的最有效方式，是A股市場吸納更多維度和數量的優質資產上市，讓價值投資理念內部的選擇更多元。
筆者認為，如果市場主體投資理念一致度過高，從而將自己的資產池、標的選擇桎梏於該理念覆蓋的股票，則可能形成“流量繭房”，加大高流量股的波動率、推高估值至非理性區域。
因此，資本市場尤其是A股市場必須加大不同特點、發展階段的優質上市公司供給。而且，這一點與“十四五”期間實體經濟“提高直接融資比重”的訴求不謀而合，可以形成發展合力。
市場當然並不永遠是對的，但完善的市場生態能夠擁有更高的糾偏能力，持續行進中的中國資本市場改革就是為了進一步優化市場環境、增強判斷力、提高免疫力。筆者認為，推進註冊制改革、提高上市公司質量等舉措能夠增加融資端的高質量供給，從而促進投融資動平衡——這是機構資金“抱團”現象真正給市場上的一堂“公開課”。 |
