從短期來看，美元將由“低利率、低匯率”轉為“高利率、高匯率”或“低利率、高匯率”的策略組合，筆者預計美聯儲有可能從二○○八年第三季度起重新緩步啟動加息。美元的逐步走強意味著在短期內不排除匯率波動更加頻繁，匯率更多地會出現雙向變化的可能。美元兌歐元、日元以及人民幣要有不同的升值幅度，而體現為一種結構性升值。
從長期來看，美元幣值從一定程度上反映了美國實體經濟的週期波動與變化。無論是弱勢美元還是強勢美元都是符合美國利益的，美國採取的是相機抉擇的政策。弱勢美元和強勢美元更多地是由美國的經濟狀況所決定，而美國經濟的三大發動機來看：新經濟、高消費、金融信貸都有很大的不確定性，同時經濟週期與技術週期的不同步，使美國目前缺乏新的經濟增長點，經濟增長缺乏引導美國經濟走出低迷的新引擎。這樣美國經濟的不確定性就決定了美元內在幣值的不穩定性。從長期趨勢來看，美元會在“弱勢美元”“強勢美元”之間震盪、搖擺。
國際金融貨幣體系紊亂
背景下，全球貨幣政策
有趨緊可能
當前經濟增長與通脹使得歐美這兩大經濟體在政策選擇上都處於兩難境地。但隨著油價再次暴漲以及通脹率的節節攀升，兩者都已不堪重負，因此美歐均將穩定物價作為央行的主要政策目標。不過不同央行在外部干擾因素下的政策專注度不同，政策波動性越大的央行越容易由於考慮短期因素偏離長期目標。從歷史資料分析，歐洲央行相比美聯儲政策專注度更強，表現出在波動性小和寬鬆傾向弱的特點。
從宏觀經濟面而言，歐元區總體經濟狀況要好於美國，特別是美國二○○七年四季度和二○○八年一季度經濟增長率僅為百分之零點六和百分之零點九，處於短期衰退邊緣，而同期歐元區經濟增長率均為百分之二點二，顯示出較強的韌性。
從信貸狀況而言，用衡量貨幣市場信用風險和流動性風險的美元三月期LO利差看，美國遠遠高於歐元區，顯示信貸趨緊狀況比歐元區嚴重。
在這種背景下歐洲央行有可能先於美聯儲加息，從而引發全球貨幣政策由寬鬆向緊縮轉變。
新興市場國家有可能由於
美元策略調整演化貨幣危機
全球資本流動格局在美元週期回升趨勢下逆轉，警惕新興市場貨幣危機。全球流動性調整的主要受害者將是新興市場。經驗表明，美元匯率與利率政策調整，將是以美元地位和作用優勢回收流動性。此外由於許多新興經濟體的能源和食品價格佔其CPI構成的百分之四十至六十，仍然承受通脹衝擊所帶來的沉重貶值壓力。此時，國際遊資流向逆轉，伴隨著新興國家資本帳戶上的資產負債期限、幣種結構失衡風險，一旦國際資本流出的動力強於資本流入的動力，就可能誘發貨幣危機。
先於全球經濟，全球金融
市場週期性風險顯現
全球金融市場將由週期性繁榮走向週期性調整，逆轉風險凸顯。本輪全球金融動盪從某種程度上反映了全球貨幣、貿易、資金流動失衡的調整結果。本輪金融動盪導致了全球經濟、貿易進入衰退期。國際貨幣基金組織已經預測二○○八年全球經濟增長從前一年的百分之四點九下降到百分之四點一，最新出爐的尼爾森全球消費者信心資料顯示，全球消費者信心指數跌至八十八，為近三年來下挫之最。此外從金融市場本身的週期性運行分析，也正處在需要重新選擇方向的重要時間視窗，由於金融市場的先導性、流動性會先於全球經濟週期調整而有所反映。總體上，下半年全球金融市場運行隨著穩定性和效率逐步減弱，波動率加大而呈下降趨勢。
（完）
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