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美聯儲急推QE3的玄機

http://www.CRNTT.com   2012-09-20 12:12:05  


 
  另一方面,美國政府債務問題日趨嚴重,目前已突破16萬億(兆)美元大關,逼近16.4萬億美元的上限。同時,儘管銀行流動性寬鬆,但是通過更改會計制度掩蓋的抵押貸款資產風險並未消除,美國金融衍生品有500萬億,債務有70萬億,隨時可能惡化。這樣,僅僅依靠避險資金流入,面臨較大的風險和不確定性。因此,儘管QE3實際作用有限,但是有總比沒有好。這應該是美聯儲的態度。

  QE3按月推出,一個月購買MBS400億,不明確總的規模和結束時間,看似力度很大,實際上帶有很強的試探性、預防性和投機性。這不僅因為美聯儲可根據形勢變化,隨時調整策略,或加量或中止;還因為自去年9月份以來一直在實施的短債換長債扭轉操作,並未導致美聯儲的資產負債表擴張,反而自今年2月後一直呈收縮趨勢。故QE3是否是真正的QE3(量化寬鬆),導致美聯儲資產擴大,仍有待觀察。

  試探性、預防性和投機性

  其次,目前推出QE3的時機看似較為有利,實際上複雜多變。目前推出QE3的有利條件有三:一是QE3的市場預期已經形成,推出與否完全掌握在美聯儲手中。國際機構、美聯儲官員等就美聯儲是否推出QE3爭論已久,市場預期增強。美聯儲公開市場委員會本次會議12名委員只有1人投票反對。

  二是歐債危機嚴重,歐元區國家面臨巨大壓力,歐洲央行此前推出所謂的OMT(直接貨幣交易計劃)無限量購債計劃,德國法院有條件放行ESM(歐洲穩定機制)救助機制。儘管購債計劃實際上限制較多,並非無限量,也未必會導致貨幣增發,且其意在穩定市場、加強財政約束和促進改革。但是,這有助於穩定市場,且為美聯儲推出QE3創造了條件。

  三是世界各國包括新興市場經濟增長乏力,國際局勢複雜多變,使得反對美聯儲QE3的聲音暫時減弱。但是,在美國實力和控制力急劇下降、國際博弈激烈的大背景下,QE3已不是純粹的經濟政策工具,具有引發世界尤其是新興市場通脹,損害美國和美元信用的特點,一直遭到許多國家的詬病和反對。基於俄羅斯、中國等積極推動國際貨幣多元化,以及中東地區動蕩面臨突破,各國自主性增強,反美浪潮高漲,世界經濟可能走向滯脹等因素,上述所謂有利條件隨時可能逆轉,讓美聯儲被迫終止。這或許也正是美聯儲QE3保持模糊性、試探性的原因。

  第三,美聯儲急推QE3的政治因素較重,反映了華爾街支持奧巴馬連任的態度。有人統計,過去美國15屆大選,有10次在9、10月份美聯儲調整貨幣政策,以幫助現任總統競選。此前,筆者分析美聯儲未必要用QE3表態。實際來看,由於下述政治形勢,加上上述經濟因素,促使美聯儲祭出了投機色彩較濃的QE3。 


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