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中日協議凸顯人民幣國際化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17  


 
  避免重蹈日元國際化覆轍

  文章認為,中日貨幣協議與中國的人民幣國際化戰略非常契合。人民幣國際化是分階段推進的:首先,鼓勵在貿易計價和結算中使用人民幣,然後鼓勵在國際投資中使用人民幣,最後是鼓勵在外匯儲備中持有人民幣。中國一直在單方面實施這一戰略,並已經在近期內計劃允許離岸人民幣持有人在中國股市投資。

  不過,在人民幣國際化的過程中,尤其需要警惕日元國際化的悲劇。日元國際化正式啟動於1984年,但如今已可明顯作出判斷:日元國際化是失敗的。上世紀1990年泡沫經濟危機之後,日本學者已認識到:國際化後的日元至多是一種“載體貨幣”(transitcurrency),其主要功能就是用於國際金融市場中的套利交易(carrytrade)。

  如今這一角色發生了微妙的變化,人民幣似乎占據主導地位。中日之間的新協議真的能夠大幅增加人民幣與日元之間的直接交易,無需通過美元這個中介,這意味著人民幣的國際地位將得到大幅提升,這將加快多貨幣主導世界的進程,但只是達到最終目標的一小步。

  為了解決嚴重的歐債危機,法德兩國正在試圖通過修改歐盟條約來推動一個由數國主導的“雙軌制”歐元區的設想,但面對亞洲貨幣結盟的新動向,這可能只是一個權宜之計,從長遠來看不一定是個好主意。

  中國想挑戰美元的霸主地位,還需作出一些根本性的政策決策:包括改變幹預和清理市場的戰略、放開利率、建立規模更大的公司債券市場、進一步放鬆對國際資本流動的限制、推動銀行體系的市場化改革,此外還要避免房地產過度投資帶來的樓市崩盤。

  美國的態度則十分鮮明。他們認為,對人民幣的國際化既不該鼓勵也不該阻撓,而是應該讓市場來選擇。儘管中日之間貿易發展良好,但兩國的正式政治合作受到各種緊張因素(從領土糾紛到歷史傷疤)的阻礙。

  雖然中國媒體報道大肆炒作兩國的承諾,即鼓勵在結算雙邊貿易時使用兩國的貨幣,但是這種操作自中國在2010年年中出台相關改革後早已可行。然而,用日元和人民幣結算的貿易量迄今仍很小,以至於不存在統計此類貿易的官方數據。

  從日本購買商品的中國企業,需要將人民幣兌換成美元,才能進行購買,原因是日方企業仍不願接受人民幣。同樣,日本企業從中國購買商品時,也需要將日元兌換成美元。促進此類貿易的關鍵障礙,是中國不願放鬆其對資本賬戶的管制,這意味著除了香港這樣的人民幣離岸中心外,得到人民幣的外國企業無處投資這些資金。 


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