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切莫低估人民幣入籃的意義

http://www.CRNTT.com   2015-12-04 08:12:23

誤區三：人民幣入籃權重僅占一成，比重低於預期。 　　根據IMF公布的新公式，SDR籃子中各貨幣的權重分別是：美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。不少觀點認為，人民幣僅為十分之一，比重低於早前四分之一的預期。 　　人民幣首次納入，便超越日元與英鎊，位列第三，已經表達了IMF對於人民幣五年來廣泛使用的肯定。當然，考慮到未來仍有進一步調整的空間，預計五年後伴隨著人民幣國際化的持續深入，人民幣占比進一步達到14%-15%左右的水平並非難事。但筆者認為這一比重十分合理，對人民幣而言已經是重大利好，不應有過度負面解讀。 　　誤區四：人民幣入籃之後，人民幣會出現大幅貶值。 　　早在今年8月11日央行啟動匯率中間價改革，人民幣便出現貶值趨勢，其後由於人民銀行出手干預，匯率市場才逐步穩定。一直以來，有觀點認為人民幣一旦加入了SDR，人民幣貶值預期便會再次得到釋放，人民幣將會貶值3%以上，不贊同這種觀點。 　　人民幣加入SDR是人民幣成為國際儲備貨幣的開端，一些制度性的安排，如資本項目開放、匯率與利率市場化改革，人民幣雙向流動安排等，會提高未來人民幣的國際地位。而一旦人民幣大幅貶值，不僅在全球經濟低迷之時對出口無益，更容易引發羊群效應，導致最終貶值超出預期，引發大量資金外流，重創全球對中國經濟，中國央行必定不會允許上述情況發生。 　　展望明年，人民幣走勢還需考慮美國貨幣政策與美元走勢。如今美元走強，美元指數在100左右已經體現了加息預期。從基本面來看，美國短期內經濟向好，但主要靠地產、金融推動，頁岩氣等能源行業投資，出口行業以及製造業都無法承受過強美元，因此筆者預計100是美元的階段性頂部，明年加息不會步子很大，美元小幅升值之下，預計人民幣對美元小幅走弱，對其他貨幣一攬子貨幣保持穩定是大概率事件。 誤區五：利好出盡，中國面臨大規模資本外流風險。 　　人民幣國際化進程加快，確實會導致人民幣雙向波動加劇，這也就意味著，在日後金融市場繼續開放的同時，防範風險至關重要，切不可大意。 根據IMF對人民幣自由使用的評估，截至2014年，人民幣在官方外匯資產占比中已達1.1%，位列第七；國際銀行業負債方面，人民幣大約占BIS統計的國際銀行業負債總規模的1.9%，排名第五名；國際債券方面，人民幣計價債券全球占比約為0.6%，排名第八；全球外匯市場交易量占比方面，人民幣占比約為1.1%，位列第九。 　　展望未來，伴隨著人民幣國際地位的提升，預計各國央行會率先增加人民幣資產儲備，考慮到目前人民幣在官方外匯資產占比中已達1.1%，如果未來5-10年，這一比例提升至4%-5%，則將帶動各國央行增加4000-5000億美元需求。而伴隨著資本項目開放與人民幣金融衍生品增加，海外投資者持有人民幣動機也將提升，雙向流動渠道拓寬對於穩定資本流出是個利好。 　　文章強調，此次人民幣成功加入SDR貨幣籃子，不僅是國際社會對於中國金融改革與人民幣國際化成果的積極肯定，對推動全球貨幣體系改革亦具有里程碑式的意義，不應該輕視。展望未來，人民幣國際地位提升，既是機會，也是責任，確保中國經濟不出現斷崖式下滑，從供給端發力走出產能過剩困局，防範金融風險將是未來五年擺在中國領導人面前重要的任務。

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