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貨幣政策背後的宏觀經濟邏輯

http://www.CRNTT.com   2015-03-12 10:02:06

文章分析，貨幣政策的每次變動，都是政策和市場的雙向反饋。如果貨幣政策意圖未能實現，政策就提高使用頻率、增加實施的力度。其中目的之一，就是調節資金流動方向，引導市場資金流動去向。即要麼調節資金在銀行體系的流進和流出，要麼調節資金在居民手中的投向。一方面是把資金推向市場，將其從銀行體系的內循環中逼走，目的就是避免資金滯留銀行空轉，加快資金在經濟活動中的周轉能力，為實體經濟發展提供實實在在的金融服務。否則，就創造途徑加速回收貨幣，促使資金盡快回流銀行，並鎖定在資金池子中，不給其製造通脹興風作浪的機會。 　　半年來，央行嫻熟地使用加息工具，是敏銳地捕捉了市場信號的結果，也是政策加碼提高頻率的結果。這次降息超越微調的特征也很明顯，不再延續採用前次非對稱加息的形式，而採用了表面上對稱性加息的形式，但擴大浮動比例也給銀行更大靈活空間的同時，也促進了各商業銀行之間的市場競爭。 　　其次，從本質來看，貨幣政策高頻變動原因不在金融政策本身，而在經濟的邏輯和背景層面。 　　央行降息是經濟邏輯使然。從國內經濟大背景來說，經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期三期叠加，從高速換擋到中高速運行的中國經濟，面臨著一系列經濟發展減速產生的長期問題，也面臨著諸多充分就業和提高效率的尖銳矛盾；還面臨著大量經濟結構極其不合理的分布狀況，老齡化人口不斷增長、而青壯年勞動力供應不足的矛盾十分突出。不僅僅面臨經濟結構調整不到位，將如何進一步發展的問題，而且將面臨經濟調整一旦失敗，將如何應對經濟危機的問題。 　　複雜多變的國內外經濟運行態勢，促使央行密切關注經濟變化的主線，又細致估量市場承受的實際，在做出宏觀政策選擇時，既不得不慎之又慎，又不得不果斷堅決。在金融風險叠加經濟動力衰減的時候，先用不對稱加息通過犧牲銀行的小利益，盡力緩解經濟下滑的態勢，等各項宏觀經濟指標觸及預警底線時，也能抓住時機採用對稱加息保證銀行的常態化經營，做到整個金融體系的率先穩定，為整個經濟的穩定奠定金融基礎。 　　最後，從結果上看，連續兩次降息對穩定實體經濟增長起到了積極的作用。通過貨幣政策連續施加影響，能大大壓縮了“影子銀行”的規模，實現利率市場的真實化和有效化，促使整個社會的融資成本顯著降低，減輕投資的利息負擔和影響，搬掉實體經濟超高成本融資的蓋子，讓經濟更加健康地均衡化發展。 　　綜上所述，看清央行的貨幣政策邏輯，就能準確理解總理《政府工作報告》中“穩健貨幣政策要鬆緊適度”，要“降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向實體經濟”的意圖。

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