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央行貨幣政策執行報告釋放三大政策信號

http://www.CRNTT.com   2015-02-14 10:52:55

經濟運行中的風險不容忽視 　　文章認為，相比於三季度強調 “經過前期較快上漲，物價絕對水平不低”和“受供給面變化，勞動力、服務業價格存在潛在上行壓力等因素影響，物價對需求擴張比較敏感”，本次報告強調 “經濟結構調整過程中下行壓力較大和國際大宗商品價格可能維持低位”。國內總需求萎靡和國際油價下降輸入性通縮壓力將為央行打開貨幣寬鬆空間。 　　強調經濟下行過程中的風險暴露。報告中強調“財稅和投融資體制改革持續推進，也會對全社會投資行為等產生影響，隨著結構調整步伐加快，經濟下行壓力加大，並難免伴隨一定的風險暴露”。“43號文”等財稅改革措施對地方債務的衝擊也需高度關注。風險暴露會發端於兩點：其一是身處債務率較高地區且未被納入地方政府債務的城投債；其二是當財稅改革糾偏地方政府投資衝動，過去寄身於地方基建投資的企業面臨產能過剩，未來將承受去杠杆和去產能的風險。 　　儘管過去驅動中國經濟增長的三個引擎，出口、房地產和地方政府主導的基建投資正在全面熄火，貨幣寬鬆不一定能刺激增量經濟，出於存量風險防範考慮，貨幣寬鬆仍將延續。即使貨幣寬鬆無法作用於實體，但仍會以資產價格的形式表現出來。貨幣流入股市，可以降低企業資產負債率，貨幣流入房地產，可以通過抵押品價值上升緩釋信用風險和銀行資產質量壓力。信用風險暴露會提高金融機構對貨幣的需求。如果貨幣市場供求關係能夠實現平衡，那麼非貨幣市場也就能實現均衡。從這個角度看，貨幣寬鬆在防止經濟因 “債務-通貨緊縮”相互作用而陷入衰退這一點上有積極作用。

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