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新常態倒逼貨幣形成機制改革

http://www.CRNTT.com   2014-10-28 09:19:52

另外，由於中央銀行資產負債表反映了中央銀行的金融資產來源和各類資金在各種金融資產中的配置，因此，中央銀行資產負債表既是央行承擔的各項職能的結果，也是進一步實施貨幣政策的基礎。看當下央行資產負債表結構，資產方的外匯資產超過80%，占比過高，而外匯資產中絕大部分又是外匯儲備，這意味著中國基礎貨幣發行很大程度上要受外貿部門和國外部門的影響。 　　近期越來越多的事實表明，隨著中美經濟周期走勢的分化，美國經濟復甦超預期，以及美聯儲 QE調整引發的全球貨幣金融周期拐點到來，人民幣資產和貨幣擴張的內外環境正在發生趨勢性改變，利用中美利差、人民幣即期遠期匯率測算的無風險套利空間顯著收窄，未來外匯占款可能會持續下降，這將大大改變中國以外匯占款為主渠道的貨幣創造機制。中國央行負債的規模相應會收縮，這就會導致貨幣基礎貨幣及供應量的減少。 　　文章提出，央行需要改革完善基礎貨幣形成機制，進一步優化資產負債規模與結構，積極置換外匯資產，設法提高央行持有政府債券的比例，減少外匯資產持有量，提高央行控制基礎貨幣發行的能力，將是未來貨幣供給管理非常重要的任務。以筆者之見，可以考慮在不增加基礎貨幣供給的情況下，從央行資產負債表的資產方，把外匯資產置換給財政部 ，獲得政府債券，逐步通過財政資金接盤外匯儲備，使基礎貨幣發行更多由貨幣政策目標決定而非由對衝外匯儲備的外匯占款來決定。無疑，這個過程，必須與金融改革、人民幣國際化、資本賬戶管理與開放，以及國債市場高水平發展等同步推進。

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