【 第1頁 第2頁 】

中國經濟：企業債務風險更值得警惕

http://www.CRNTT.com   2014-04-16 08:42:20

文章分析，為何企業部門的債務一直畸高？過去是因為企業承擔部分政府宏觀調控職能，特別是國有企業，相當於承擔了部分政府債務。再後來是金融危機後，中國的經濟模式從“出口驅動型”轉為“投資拉動型”，經濟不啻進入一輪投資的“大躍進”，除了基礎設施投資猛增外，工業項目投資亦是驚人。產能的擴張留下了巨大的生產能力，而需求卻不能持續提升。投資需求曇花一現，消費需求無從提振。供需矛盾無法緩解，要麼“將牛奶倒進密西西比河”，要麼只能等待企業繼續降價出清。出清的過程必非常痛苦，也必然加劇債務壓力。同時，中國經濟仍然處於“後工業化時代”，經濟結構中工業占比較高也是企業債務率較高的原因。從世界銀行的統計數據來看，近年來中國企業部門的債務率水平上升速度極為驚人，並且已突破90%的國際警戒線。 　　隨著債務的不斷擴張，企業的贏利水平已經不足以覆蓋其債務利息支出，債務進入發散階段。這有債務規模不斷增大的影響，嚴重的產能過剩又不斷降低其利潤率水平。更為嚴重的是，儘管央行基準利率未動，但在利率市場化的進程中，貨幣市場利率水平似乎已進入了持續攀升的階段，這往往是歷史上所有債務危機開始的重要標誌。這值得高度警惕。 　　文章強調，過去的5年是借錢的日子，經濟增長也屬於“資金推動型”，日子相對好過；未來的5年將是還錢的日子，日子必然會難過些。當“出口推動型”、“資金推動型”的模式都進行不下去的時候，唯有改變現有的模式才能夠繼續發展。當然，短期而言，一旦內生的金融風險爆發，政府必然使用非常規政策拯救經濟，在“促改革”和“穩增長”之間艱難選擇。理想的改革有可能暫緩，而“穩增長”是更為迫切的權宜之策。

【 第1頁 第2頁 】