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2014年流動性形勢不容樂觀

http://www.CRNTT.com   2014-02-20 09:41:59

一是市場調節需要更具有前瞻性、及時性和針對性，貨幣政策操作要更加注重靈活性。一方面應繼續將“公開市場操作”作為主要調控工具，根據形勢變化運用逆回購等工具靈活調整回籠和投放的力度，引導市場整體利率水平走向；另一方面則是要更靈活地使用再貸款、再貼現、SLO和SLF、定向央票等定向調節工具，以加強對重點金融機構有針對性的調節；並保持貨幣政策的連貫性，通過“放短抑長”的操作方法，保證貨幣市場短期流動性平穩，同時適當鎖定中長期流動性。 　　二是盡快優化存貸比管理機制。未來隨著銀行負債結構多元化發展，現行定義下的存款在總負債中的比例將進一步下降，同業存款占比會趨勢性上升，存貸比監管的必要性也將隨之降低，並最終消失。從國際經驗來看，很多銀行的存貸比在百分之一百以上，銀行並未出現流動性困難，這是因為其在一般性存款外仍有很多其他負債來源。在中國，隨著金融市場的發展完善，未來各個機構資產負債結構的差異將更為明顯，這一點在存貸比指標中難以得到反映。從長遠看，取消這一監管規定是大勢所趨，考慮到存貸比指標目前仍有一定的適用性，且屬於法律規定，難以立即取消，在當前可以對該指標加以改進和優化。例如，對同業存款來源進行細分，將部分較為穩定的同業存款納入一般存款口徑進行管理。可以考慮在存款壓力增大、流動性風險增加的背景下實質性實施弱化存貸比的具體措施。同時啟動相應法律程序，最終修改商業銀行法，取消這一監管規定。 　　三是應對財政收支機制做出一定調整，合理規劃財政支出的節奏。新一屆中央政府加強了對財政收支的管理力度。從2013年金融機構口徑財政存款實際變化數據來看，在經濟企穩背景下財稅收入增長較快。由於三公支出和計劃外政府支出受到的監管力度加強，財政資金得到了大幅節約，2013年財政存款總體留存明顯較多。這一變化事實上已打破了金融機構對財政支出創造流動性的預期。在這一背景下，中央政府在2014年應對財政支出做出更為合理的調整和安排，一方面繼續控制低效率政府消費規模，另一方面應增加促進經濟結構調整、產業升級的財政補貼和轉移支付力度，這對於穩增長和調結構本身也是很有必要的。 　　四是可以考慮下調1-2次存款準備金率。在宏觀審慎的框架下，貨幣政策宜保持穩健，不應大幅調整準備金率；但為緩解存款增長趨勢性放緩壓力、維持利率市場基本穩定及保持信貸平穩增長，在2014年有必要小幅下調存款準備金率。鑒於利率水平上升本身就有“去杠杆”的效果，利率市場化期間政策過緊反而可能會增加系統性風險。在目前銀行業存款準備金率偏高，貨幣乘數偏低的背景下，逐步有序地降低法定存款準備金率到相對正常水平較為合理。短期內可先行下調存款準備金率1-2次，每次下調0.5個百分點。當然，就像當年外匯占款大幅增長時，存款準備金率作為對衝手段持續上調，並非貨幣政策收緊一樣，小幅下調存款準備金率也並不能簡單理解為貨幣政策放鬆。

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