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全球經濟南北逆轉之勢孕育新的震蕩

http://www.CRNTT.com   2013-10-21 08:33:50

IMF最新數據表明，今年，發達國家經濟增速較2012年放緩0.3個百分點，通脹預估也從2012年的1.97%降至1.37%；同期，新興市場國家經濟增速同比放緩0.37個百分點，通脹預估則卻從6.06%升至6.18%。這一對比表明，新興市場正面對著發達國家所沒有的“滯脹”風險，這將給新興市場政策調控帶來更複雜的局面和更無奈的兩難。此外，值得注意的是，今年，發達國家財政赤字率從2012年的5.91%降至4.5%，而新興市場國家財政赤字率則從1.71%升至2.34%，這一對比表明，在發達國家財政鞏固取得一定進展的情況下，新興市場財政失衡風險卻不減反增。 　　10月WEO另一個具有標誌性意義的數據轉變體現在貿易領域，今年，新興市場經常項目餘額的GDP占比從2012年的1.4%降至0.83%，而發達國家則從2012年的-0.08%升至0.14%，結束了此前連續14年為負的狀態。此外，發達國家今年出口增速從2012年的1.7%提升至2.35%，而新興市場出口增速則從2012年的4.23%降至3.54%。在全球貿易整體增速下滑的大背景下，發達國家正從全球化中獲得相對更大的增長收益。 　　全球經濟趨勢具有兩面性的南北逆轉，傳遞出四層重要信息： 　　其一，2012年以來出現的西進東退正從短期現象升級為中長期趨勢。美國經濟周期性領跑和新興市場經濟增速下滑相結合，形成了與全球經濟多元化方向相反的西進東退態勢。IMF最新數據表明，美國經濟復甦不僅有力度，而且具有全球罕見的內生性；而新興市場增速放緩並不是簡單的疲憊調整，而是一系列體制、模式和結構風險長期積累後漸次釋放的伴生現象。因此，美國經濟強勢復甦和新興市場減速發展都有可持續性，西進東退態勢並不會如市場預期般迅速扭轉。 　　其二，全球經濟出現大幅偏離基準預期的“失速”危機的可能性悄然加大。值得注意的是，對於全球經濟而言，南北逆轉是一種不穩定的結構。畢竟，從次貸危機到歐債危機再到現在鬧得沸沸揚揚的美債危機，2008年以來風險始終集中在發達經濟體，歐洲和日本依舊徘徊在半衰退邊緣，只有美國經濟復甦力度較強，但美國的財政風險和政治風險不容小視，全球經濟復甦很難依賴發達國家，而新興市場在風險釋放過程中也無法像在危機中那樣，為全球經濟復甦提供穩定貢獻。因此，全球經濟在南北逆轉過程中很容易遭遇兩大引擎同時乏力的情況。 　　其三，經濟趨勢南北分化可能將導致政策博弈更趨激烈。危機階段，全球財政貨幣政策方向趨同，政策的外部性影響是互補的，但在南北逆轉的背景下，全球經濟周期呈現出較為明顯的結構性差異，發達國家和新興市場的政策目標和政策取向不再自發趨同。財政政策方面，發達國家的財政鞏固壓力大幅高於新興市場；貨幣政策方面，個體差異性更加突出，美國正在啟動貨幣政策正常化進程，歐日則依舊需要堅持量化寬鬆，部分新興市場經濟體在匯率異動壓力下選擇緊縮貨幣，另一些新興市場經濟體則無需快速收緊銀根。政策個體差異性的擴大，將導致全球政策的相互作用更加複雜，政策目標的達成則相對更加困難。

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