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看清未來全球金融三大趨勢

http://www.CRNTT.com   2013-01-04 09:25:38

再看日本，無論是債務總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比，還是國債依存度，目前日本都是世界發達國家中最差的國家之一。數據顯示，截至2011年底，包括國債、借款和政府短期證券在內的日本國家債務總額共計919.1511萬億日元，創歷史最高紀錄達到GDP的兩倍。以人口計算，平均每個日本人負擔721.6萬日元。 　　發達國家普遍通過長期低利率或量化寬鬆等方式來減輕債務負擔，從而走上了債務貨幣化的道路，但央行異化趨勢會帶來三大問題：一是長期極度寬鬆的貨幣環境掩蓋了潛在的資產負債表問題，由於極度寬鬆的貨幣政策使以美國為代表的主權債務成本處於歷史低位，新發債務的利息成本較低，這減弱了政府進行財政整頓和結構性改革的意願，財政可持續問題的解決被延誤，影響長期宏觀經濟和金融的穩定。 　　二是長期極度寬鬆貨幣政策可能會扭曲金融市場價格體系。長期國債收益率是經濟決策的重要參考指標，人為降低長期利率和金融市場風險價差的大規模國債購買扭曲市場信號，導致資源錯配。 　　三是債務貨幣化大大稀釋債權人利益，導致東西長期財富分配失衡。 截止2011年底，發展中國家儲備資產達7 萬億美元，這些儲備大多數以美國國債或其他低收益主權債券的形式投資，等於為發達國家進行債務融資，長期債務貨幣化勢必嚴重侵蝕債權人資產和金融權益。 　　二、國際短期資本流動與長期資本流動分化趨勢 　　2008年全球金融危機以來，國際資本流動模式顯著變化，不僅有周期性因素因素、還有結構性因素和擾動因素。當前，發達國家再度聯手量化寬鬆的溢出效應開始逐步顯現，新興經濟體持續近一年的短期資本流出轉變為新一輪短期資本流入。事實上，在美國國內債券收益率走低、股市提前透支第二輪量化寬鬆政策利好、實體經濟復甦緩慢等形勢下，未來，大部分貨幣資金受利益驅動，可能流向投資收益較高的大宗商品市場及新興市場國家，但由於發達國家主權債務危機曠日持久、全球經濟再平衡進程加快推進，以及新興市場資本回報率的降低等因素，新興經濟體的長期產業資本大規模淨流入的局面正在面臨拐點。 　　從中長期看，影響國際資本流動的主要因素正在發生趨勢性改變，以往經濟全球化中的過度消費、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關係正在被打破：發達國家主權債務危機正在開啟一場曠日持久的“去杠杆化”進程，這會導致海外資本的持續回流，而作為資本輸出大國的美國正在加速推進“再工業化”戰略，促進產業資本回流重組全球產業鏈，全球資本大規模流向新興經濟體的趨勢可能正在悄然發生改變，短期資本與長期資本分化的趨勢可能成為常態。

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