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抑通脹保增長有賴兩種政策工具搭配得當

http://www.CRNTT.com   2011-01-27 08:58:16

綜合以上幾點，可以對明年的積極財政政策做出一些大致推斷，在地方投融資平台受限的情況下，中央財政赤字的擴大似乎成為了積極財政政策發揮作用的唯一渠道。但是，其具體規模與2009年相比，未必會有顯著的上升，對經濟增長能夠產生的淨影響非常有限。即使其規模有大幅的增加，財政赤字的融資來源也會形成新的問題。如果完全通過市場融資，必然會拉高市場利率（特別是在貨幣政策趨緊的情況下），對私人部門的投融資形成較強的擠出效應；如果直接由中央銀行購買，又會導致貨幣投放的增加，似乎會對貨幣政策的穩健性形成一定的幹擾。 　　貨幣政策試圖積極管理通脹 　　文章指出，“穩健”和“回歸常態”已成為貨幣政策當局近來使用頻率較高的詞匯。而在實際操作上，最近兩個月以來，中國人民銀行已經分別兩次調高了法定存款準備金率和利率水平，試圖積極地管理通貨膨脹預期。此外，中央經濟工作會議也對明年的信貸投放總量進行了明確，信貸總量將維持在7.5萬億左右，增速約在16%左右，與2010年大致持平。由於2009年天量信貸投放導致基礎增大，7.5萬億的增量以及16%增速與歷史年份相比，並不能算是一個很緊的供給目標。要確保對通脹預期有效的管理，中央銀行將不得不繼續運用存款準備金以及加息手段。但從未來看，兩種手段都面臨一定的制約。 　　法定存款準備金率已經達到歷史最高水平，繼續提升的空間已經越來越小。特別是在銀行監管繼續強化的情況下，資本要求提高、撥備要求提高，再加上高企的存款準備金率水平，等等因素叠加在一起，是否會對中國銀行業的穩定性造成一定衝擊，仍是需要關注的問題。 　　而在加息方面，首先，過於頻繁和大幅的利率提升可能會加重既有貸款人的負擔，2009年超量投放出的許多問題貸款，違約風險或許會因此而上升。其次，對於國內的資金需求者而言，利率的大幅調升可能會產生一定的結構性問題，中小企業的融資成本可能會迅速上升。最後，持續加息會繼續拉大中國與主要經濟體的利差水平，對於近期才稍有緩解的人民幣升值預期以及熱錢流入問題，或許又會產生新一輪的刺激？ 　　總體說來，對於我們目前所面臨的形勢而言，中央經濟工作會議所確定的積極財政政策和穩健貨幣政策搭配無疑是一個正確的選擇。不過，也應該看到，在目前的環境下，兩種政策工具的運用也都還存在著許多制約的因素，未必能產生預期的效果。而且，在政策的具體執行中，也還應該考慮這兩種政策搭配所可能產生的一些負面影響。畢竟，維持中國經濟的穩定發展才是宏觀政策的首要任務。

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