| 中國宏觀經濟 2010年之憂 | |
http://www.CRNTT.com 2009-11-10 10:12:30 |
第一財經發表中國人保資產管理公司研究所所長王家春文章表示，在英美等國的帶領下，很多國家用超高強度的刺激政策應對這場危機。這種做法儘管能帶來一定的短期效果，但也會嚴重阻礙經濟體系發揮其內在的優勝劣汰功能，從而使很多矛盾與失衡長期化。 低碳化似乎有望替代信息化和工業化，成為美歐日和整個世界經濟新的動力源。但發達國家與發展中國家在控制溫室氣體排放以及責任分擔方面仍未達成共識，技術層面也存在諸多制約因素。以中期的眼光看，新老產業動力青黃不接仍將制約世界經濟增長。 從今年二季度開始，美歐部分經濟指標有所好轉，也有部分經濟指標仍在惡化。與好轉的指標相比，以失業率為代表的惡化指標更能反映美歐經濟的真實狀態。從長遠角度看，除非美歐能夠成功引領全球“低碳革命”，借此打造新的增長極，否則，美歐和全球經濟就很難走出困境。 文章分析，2010年，世界經濟形勢的變化有兩種可能：一是在各國政策刺激力度減弱的情況下，世界經濟再度陷入衰退或極其疲弱的狀態。二是在刺激力度不減的情況下，世界經濟轉入某種程度的“滯脹”狀態。在這樣的背景下，中國經濟前景應該如何展望？ 以相對長遠的眼光看，中國以“高消耗”（能源和原材料）、“高排放”（二氧化碳和各種污染物）型工業體系，面臨著由發達國家主導的低碳化進程和“綠色保護主義”的挑戰；對出口過度依賴的經濟動力結構，面臨著西方國家傳統消費觀念回歸和人口老齡化加速的挑戰；不斷上升的外部資源依賴度，面臨著全球資源供求關係不斷趨緊、資源價格長期看高的挑戰；遠遠脫離普通民眾購買力支撐的房地產價格，面臨著房地產市場有起有伏的周期性規律的挑戰。因此，中國年均經濟增長率下移一個或幾個台階是必然趨勢。 自2008年四季度以來，中國實行了以超大規模信貸擴張，以支撐固定資產超高速增長的刺激政策。這種政策給GDP增長速度和勞動力就業帶來的短期效應，但這在本質上是對中國經濟長遠利益的透支。與實行這種政策之前相比，中國在產能過剩、銀行體系潛在風險、房地產市場泡沫等層面的問題已經變得更加嚴重。 預期2010年中國經濟增長速度將低於2009年。在出口方面，明年出口形勢可能略有好轉；如果貿易保護主義繼續升級，出口也可能繼續下滑。但不管怎樣，2010年中國出口不大可能顯著回升。 在投資方面，銀行由於資本充足率緊張等因素，可能會出現信貸投放能力明顯萎縮，這進而可能導致固定資產投資同比增幅下降乃至負增長。對產能過剩進一步加劇等問題的擔憂，也將給固定資產投資帶來降溫的壓力。在這些因素的共同作用下，2010年“無水分”的經濟增長率可能會低於2009年。 如果銀行體系不能及時地大幅度補充資本，2010年中國經濟形勢可能再度惡化。這體現在A股市場和內地上市公司占據較高權重的香港股票市場，估值水平的下移將難以避免。 除非“熱錢”超大規模流入，抵消銀行新增貸款下降對貨幣供應量的負面影響，否則2010年貨幣供應量增幅將顯著回落。這種結果對股市和房地產市場都非常不利。 如果美聯儲繼續實行“零利率”或超低利率政策，且美元繼續貶值，由此導致初級產品價格繼續上漲，中國工業部門將因成本壓力上升卻又難以轉嫁而變得更加痛苦；物價指數，尤其是PPI的顯著上升將使政府在宏觀政策上更加左右為難。如果石油等初級產品暴漲導致國內價格指數大幅度上升，進而迫使政府採取緊縮性宏觀調控政策，中國房地產泡沫就可能被刺破。 我們的測算結果是：中國CPI同比增幅將在2009年底實現正增長，2010年CPI同比增幅可能呈現“倒V”形走勢，高點可能出現在7月份前後，峰值為3.8%~5.9%。假如美元、日元和歐元三大貨幣繼續實行超低利率政策導致國際商品市場在2010年上半年繼續走高，且2010年下半年保持堅挺，那麼，從石油到玉米和其他穀物，再到肉蛋類食品的價格傳遞鏈條，可能導致中國CPI同比增幅超出以上預期。 文章稱，基於此，“左右為難”可能是2010年宏觀政策取向的基本特征。一方面，出於對經濟結構進一步向壞以及通脹壓力加劇的擔憂，政府傾向於降低刺激力度；而另一方面，經濟內在活力缺失和“保就業”的壓力，又使得政府不敢在刺激力度上有所放鬆。 |
