瞄準資產泡沫 央行微調力度可能加大

http://www.CRNTT.com   2009-08-07 10:25:43

央行首次正式表態將對適度寬鬆貨幣政策進行“微調” 　　中評社北京8月7日訊／5日晚間，央行發布《中國貨幣政策執行報告（2009年第二季度）》，表示將堅定不移地繼續落實適度寬鬆的貨幣政策，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。這是央行首次正式表態將對適度寬鬆貨幣政策進行“微調”。對此，百度和訊財經連線中央財經大學金融學院教授郭田勇進行解讀。  　　問：為什麼央行這次要強調動態微調貨幣政策，這與以往有什麼不同？ 　　郭田勇：貨幣政策本身就是動態的，貨幣政策是根據宏觀經濟層面的變化及時操作，因此說它本身就是一個動態的過程，要做到相機決策、靈活調控。這次央行明確動態微調預示著未來的貨幣政策將更加靈活，更具針對性和前瞻性，表明貨幣政策在靈活性、針對性和前瞻性方面的程度將有所提高。 　　問：您認為央行下半年會採用哪些工具和手段進行微調呢？ 　　郭田勇：貨幣政策的微調主要是兩個方面，即貨幣政策作用力度和方向的適度調整。在金融理論中，央行具有三大貨幣政策工具包括貼現率（與利率相關的），法定存款準備金率和公開市場操作。而公開市場操作被認為是微調的主要工具。理論上，貨幣政策作用力度主要依靠公開市場操作，以達到調整基礎貨幣供給和金融機構流動性的目的。可以採取如發行央票和回購等方式。一般不會採取加息的方式，加息不屬於微調。針對貨幣政策作用方向，央行可能針對重點、熱點以及存在泡沫的領域調控的力度適當加大。如對房地產行業與其他行業政策相區別。 　　問：微調力度將有多大？ 　　郭田勇：上半年貨幣政策只是適度寬鬆的，下半年貨幣政策是在上半年貨幣信貸增長過快的基礎上提出的微調，因此下半年微調的力度肯定會加大，來控制信貸的超高速增長。 　　問：下半年如何才能有效抑制信貸快速增長？ 　　郭田勇：用我經常舉的例子來說，央行上半年手中有100發子彈，打出去肯定會有打飛的，很難做到百發百中。目前的情況是打飛的比較多，也就是說信貸沒有流入實體經濟的比較多。想要打飛的子彈比較少，可以減少子彈的數量比如說減少50發，這樣以來雖然打飛的少了但打中的子彈也少了，也就是說信貸突然大量減少會對實體經濟產生不利影響。就現在的情況來看，貨幣政策不具力度過大收縮的條件。要想提高命中率，就要與銀行監管政策相配合。近一段時間，銀監會新出台了許多相關管理辦法，目的就是控制風險，使信貸資金最大限度流入實體經濟。 　　現在貨幣政策也只能微調，若下半年出現通脹則是另外一種情況，在那時貨幣政策才會發生大轉變。目前，為提高貨幣政策的有效性要與銀行監管相配合。總體上，在促進經濟增長，防範通貨膨脹和資產泡沫之間找到一個平衡點。 　　問：您認為量化寬鬆的貨幣政策應何時退出，如何退出？ 　　郭田勇：在經濟增長有保證，增長明確的前提下量化寬鬆的貨幣政策就可以考慮退出。但要財政政策先退，貨幣政策才能推出。若只是貨幣政策推出，銀行首選的仍是政策性投資項目，有限的信貸資金流入政府項目，中小企業獲得資金支持將更加困難。 　　問：對於適度寬鬆的貨幣政策，我們如何把握“度”？ 　　郭田勇：要從動態上把握兩個協調，即適度寬鬆的貨幣政策與財政政策相協調和適度寬鬆的貨幣政策與銀行監管相協調。央行提供基礎貨幣供給，而商業銀行具有貨幣派生和創造功能，如果商業銀行不重視風險，即使央行嚴格控制，商業銀行沒有很好的約束機制仍可大量派生貨幣。在這個環節不是央行所能控制的，監管部門在風險控制，流程上對信貸投放進行控制與央行貨幣供給相配合才能達到相得益彰的效果。