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中國經濟：通貨緊縮的成因與應對

http://www.CRNTT.com   2015-03-25 09:42:58

應對通貨緊縮的思路 　　文章指出，為了防止經濟陷入通貨緊縮，需要保持住當前在消費、投資和金融方面呈現的積極因素，大力推動實體經濟的“去杠杆”進程。具體來說，要圍繞以下三個方面，既採取著眼於長期的改革措施，又採取立足當前的貨幣和財政政策。 　　第一，實施廣泛的“債轉股”，減少存量負債，降低杠杆率。這是防止和治理通貨緊縮的首要任務。我們之所以能夠走出亞洲金融危機後的通貨緊縮，其中最重要的舉措就在於與各種改革措施相輔相成的“債轉股”和債務清理核銷。當前，需要切實加快發展各種形式的股權融資市場。中國企業負債高的一個主要原因在於股權融資渠道狹窄，為此，應該切實加快股票主板市場中的發行、過程監督和退出制度的改革，加快建設做市商發揮重要作用的場外股權融資市場，以場內和場外的股權融資置換債務融資，從而實現“債轉股”。對於暫時困難、未來現金流有合理市場預期的企業和債務融資平台，應該出台政策鼓勵兼並重組，利用公私合營、資產證券化等多種手段實現“債轉股”。此外，利用國家新的開放政策（如“一帶一路”）加快對外直接投資、推動企業走出去也是必要手段。對於未來明顯不可能產生現金流特別是不符合產業發展方向和政府職能改革方向的企業和債務融資平台，應該果斷清理核銷，避免無效和加大系統風險的“借新還舊”。 　　第二，加快金融基礎設施建設，繼續拓寬融資渠道，優化增量負債。為了防止出現亞洲金融危機後的“惜貸”局面，一是需要加快全社會信息系統和信用體系建設。信息不對稱和信用體系欠缺是企業融資難、融資貴和銀行惜貸的主要原因，降低信息不對稱和提高信用評估能力可以有效增強增量資金的融資效率。當前，應該加快建設包括銀行系統、公安系統、工商系統等在內的統一數據信息平台，打造覆蓋全社會的信息和信用體系。同時，合理合法開放公共數據源，鼓勵信用中介機構的發展。二是推動債券市場改革和發展。相對於其他債務融資品種，債券的融資成本較低，期限較長，是降低償債壓力的重要工具。為推動債券市場健康和快速發展，應該將目前分轄於人民銀行、發改委和證監會的分割的債券市場打造成一個統一的互聯互通的市場，統一改革債券發行制度、債信評估制度等基礎性市場制度，統一市場的發行主體和交易主體，避免剛性兌付。三是在適度監管的基礎上鼓勵非正規金融的發展。對於面廣量大、對穩定和擴大就業具有重要作用的小微企業，典當、小貸、擔保、融資租賃、商業保理等類金融機構是主要的融資渠道，應該在合理監管、防範進一步風險累積的基礎上，以包括財稅政策在內的政策措施鼓勵其發展。 　　第三，實施更加有效的宏觀經濟政策，加快關鍵產業領域的改革，穩定和擴大總需求。實施積極的財稅政策。積極的財稅政策首先是通常意義的擴張財政政策，即適度擴大國債的發行規模和財政赤字。2008年國際金融危機之後，中國的財政政策呈現出順周期的特點，國債存量規模與GDP之比、國債存量在實體經濟全部負債的比重持續下降。這不符合財政政策應該在經濟衰退時擴張、在經濟繁榮時收縮的逆周期原則。適度加大國債發行力度不僅可以優化實體經濟負債結構，也是穩定總需求的要求。積極的財稅政策還包括稅收刺激政策，與擴張財政政策相比，這一政策更加強調市場的決定性作用，也更具有精准發力的效果。適度降低消費環節和投資環節的稅率，既可以起到直接穩定和擴大消費需求和投資需求的效果，又可以通過支持信用中介機構、類金融機構和小微企業的發展，穩定就業和收入，從而間接擴大消費和投資需求。實施穩健的貨幣政策，其含義是“該出手時要出手”，應該及時採取降准、降息的措施。否則，一旦陷入通貨緊縮，貨幣政策將首先喪失效力。加快關鍵產業領域的改革，形成新的投資需求。只要體制改革能夠切實展開，不僅養老、醫療、教育等第三產業的領域投資需求旺盛，即使是第二產業中看似夕陽的產業也具有潛在、巨大的投資需求。 　　至於人口老齡化形成的長期通貨緊縮壓力，從國外的實踐看，除了鼓勵生育和移民之外，尚沒有十分有效的宏觀政策手段。人口問題歸根到底需要由人口政策予以解決，因此，全面放開二胎生育政策，甚至採取鼓勵二胎生育的措施，將是解決人口問題的根本出路。

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