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定向寬鬆更合理 全面降息未有期

http://www.CRNTT.com   2014-09-17 08:35:45

上半年的政策是“強”的，重心在“微刺激”和“穩增長”。下半年的政策是“平”的，重心明顯轉向“新常態”和“促改革、調結構”。 　　中評社北京9月17日／8月宏觀與微觀經濟驟冷使全面降准降息的預期再度升溫。每日經濟新聞發表民生證券研究院執行院長管清友、宏觀研究員李奇霖文章稱，一季度時我們曾提示投資者不要期待政府抱薪救火，央行不會全面降准，而更傾向於採取定向手段穩增長；現在我們同樣認為全面降息年內不會出現，兼顧“穩增長、促改革、調結構”的定向調控依然是主基調。 　　政策重心：從“穩增長”轉向“調結構” 　　文章認為，上半年的政策是“強”的，重心在“微刺激”和“穩增長”。下半年的政策是“平”的，重心明顯轉向“新常態”和“促改革、調結構”。三季度以來，關於“微刺激”和確保完成全年經濟發展目標的聲音逐步淡出，取而代之的是“新常態”和“促改革”，《人民日報》連續4天在頭版刊登特別報道和評論員文章，全面解讀“中國經濟新常態”，其核心就是在增速換擋的背景下“促改革、調結構”，這和6月份新華社連發三文強調“微刺激”形成鮮明對比。從現實情況看，近期改革推進也明顯提速。財稅改革、戶籍改革、科技創新、國有企業改革等試點或總體方案陸續出台，而與穩增長相關的經濟刺激政策卻稍顯沉寂。 　　“新常態”落腳到貨幣政策上，意味著下半年的政策會比二季度更加中性。根據我們對二季度貨幣政策執行報告解讀概括出的四個關鍵信號：淡化經濟增長，關注債務風險，擔憂通貨膨脹，降低融資成本，下半年貨幣政策基調將從“穩增長”轉向“調結構”，針對經濟發展薄弱環節的定向寬鬆還會繼續，但力度不會強於二季度，總量寬鬆更是遙遙無期。 　　定向寬鬆：比全面寬鬆更合情、更合理 　　文章分析，李克強總理頻繁強調要堅持定向調控。上個月，當被問及面對經濟下行的壓力，政府是否採取了“強刺激”政策時，李克強總理表示貨幣政策一點沒變寬鬆，唯一的“強刺激”就是強力推進改革。 　　在近期的達沃斯論壇上，李總理也明確向全世界宣示 “堅持定向調控”，此番言論意味著中央對總量寬鬆的說法並不認可，全面降准、降息這種有悖於“總量穩定”的措施難以出台。即使是在經濟和房地產加速下行的一季度，中央仍在堅持“總量穩定、結構優化”的貨幣政策取向，並未採取總量寬鬆措施。 　　二季度被熱議的萬億PSL，在央行的報表上也沒有露出任何痕跡。4月全國性大型銀行同業往來新增了1.81萬億元，而四家大型銀行同業往來僅新增7041億元。全國性大型銀行的統計口徑除了四大行以外還包括了國開行、交行和郵儲。如果考慮到國開行6月末的資產總額比2014年一季度多了1.56萬億元，那麼可以確定的是多出的萬億同業往來資金歸國開行所有。這筆萬億同業資金似乎被計入了其他金融性公司，4月其他存款性公司對其他金融性公司負債暴增近2萬億元 4月貨幣基金擴張3000億元左右，不能完全解釋這一變化，貨幣當局資產負債表並未擴張。

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