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安邦：中國實際上存在著表外通脹

http://www.CRNTT.com   2014-06-03 08:37:41

中評社北京6月3日訊／安邦高級研究員賀軍今天撰文《中國實際上存在著表外通脹》指出，中國表內表外“兩張皮”的真實融資方式，會製造出一個潛在的風險。 　　中國實際上存在著表外通脹今年中國經濟增長下行壓力加大，通脹對中國似乎已不是個問題。近半年來，中國CPI數據不斷走低，從去年10月的3.2%下降到今年4月的1.8%（只在今年3月短暫回升至2.4%）。然而，在中國的實際生活感受以及高企的房價和其他資產價格，使得人們很難相信中國已處於一個低通脹時代。 　　回顧這兩年中國金融市場的融資情況，不難發現宏觀政策與實際市場運行的矛盾。在宏觀調控方面，中國在貨幣政策上仍處在偏緊的基調下，執行的是“穩健的貨幣政策”。不過，如果我們比較中國經濟規模增長與融資規模增長，就會發現它們之間的不匹配。2008年，中國GDP總量為314045億元，2013年為568845億元，增長了81.1%；2008年的社會融資總量大約在6萬億左右，而2013年的社會融資規模為17.29萬億元，增長了188%。這意味著，社會融資的規模擴張速度大大超過GDP規模增長速度。 　　社會融資統計大致包括表內融資、表外融資和直接融資，從融資結構來看，近年擴張最迅速的就是表外融資。央行數據顯示，2013年金融機構表外融資快速增長，委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票三項合計5.17萬億元，比上一年多1.55萬億元；占同期社會融資規模的29.9%，比上一年高7個百分點。其中，委托貸款和信托貸款分別增加2.55萬億元和1.84萬億元，都是年度歷史最高水平。儘管近兩年為了對衝“四萬億”計劃而緊縮了銀行信貸，但中國式的影子銀行體系仍然增加了實體經濟中的貨幣杠杆。 　　作為面向實務、問題導向的智庫機構，安邦（ANBOUND）並不認為中國經濟現在應該大力度地去杠杆。經濟擴張是一種現實存在，在本世紀中國經濟的“黃金十年”中，現有的銀行體系已經適應了這種擴張環境，實際上不適應也不行。因此，銀行界同樣希望這種杠杆水平的存在。安邦首席研究員陳功在內部討論中表示，謹慎的貨幣政策限制了表內的信貸，有錢也不能正常地借貸出去，但繞個彎子就有更高的回報。這樣一來，企業雖然在抱怨，但通過這種方式能夠拿到錢；銀行雖然也在抱怨，但不這樣做，銀行就無理想的回報。有地方官員這樣看影子銀行的作用，中國經濟增長了好幾倍，但銀行還是那麼幾家，不搞影子銀行才怪呢！這種看法不無道理。因此，那種寄希望於劇烈緊縮調整來解決債務問題（杠杆問題）的想法，無疑過於理想化，它會贏得掌聲但對經濟體的傷害會更大，切切不可採用。

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