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下半年貨幣政策新思路的幾點懸念

http://www.CRNTT.com   2013-08-10 10:25:34

至於優化增量，即通過政府的產業政策讓現有的金融資源流向小微企業和三農及政府鼓勵的重點領域和薄弱環節發展。這既是經濟結構調整問題，也是優化產業的選擇問題，更有金融市場價格機制形成的問題。如果不對當前國內以“房地產化”為主導的產業結構作重大的調整，流向小微企業及優化產業的資金不一定能真正為其服務，而反之同樣會流向那些高風險與高回報的資產市場。在一家小企業努力生產一年的利潤還不如炒作一兩套住房的利潤的情況下，如果小微企業不能從正規金融機構獲得低成本資金，難保就不會去炒房。還有，如果金融市場有效的價格機制沒有建立，那麼銀行對小微企業的信用風險定價就存在諸多困難。如果對小微企業的信用風險定價僅是出於政治上的考慮，那麼小微企業信用風險就可能轉移給銀行。如果銀行考慮要對小微企業信用風險全覆蓋，就可能導致小微企業融資成本大增。小微企業所得的資金可能更不會進入實體經濟。所以，這次央行一直在強調用商業性的方式來支持小微企業、三農及國家支持產業就成了金融支持的重點。也就是說，除了央行的貨幣政策來整合金融資源支持小微企業外，農村經濟發展還存在不少困難，還有需要一些特殊金融政策來支持及鼓勵金融創新工具。 　　再有，下半年央行貨幣政策的重點還包括採取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。政府最近所採取的一些政策就在朝這個方向走。比如迫使銀行把表外業務去杠杆化、追查地方政府融資平台財務黑洞、迫使過多的流動性進入實體經濟等等。其實，當前國內金融風險的底線，最為關鍵的是影子銀行及政府融資平台的債務黑洞，而這兩者又早與國內巨大的房地產泡沫糾纏在一起。如果房地產泡沫破滅，恐怕很難守住發生系統性、區域性風險的底線。所以，央行的報告仍將以差異化住房信貸政策遏制住房投機投資炒作放在特別重要的地位。如何來落實，估計還會有更為細化的住房貸款差異性政策出台。不過，僅是信貸政策對住房投機投資進行事前限制所起到作用是有限的，還非得有嚴厲的稅收政策配套不可。 　　總之，下半年央行在貨幣政策上的不少新思路，意味著貨幣政策預調微調力度加大，這能在多大程度上對實體經濟產生預料中的影響，便是留給市場的懸念了。

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