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中日協議凸顯人民幣國際化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17

應加快香港離岸市場建設 　　文章分析，在歐債和美債危機的影響下，尤其是經歷了美國主權信用評級下調對全球股市衝擊的系統性風險，對於全球投資者來說，亞洲主權債券似乎正日益成為安全的避風港。 　　亞洲開發銀行數據顯示，從1996-2010年，亞洲新興經濟體本幣債券市場從占全球市場的2.4%增加到了9.3%，中國的份額從0.2%增加到了4.7%。 　　近一兩年，不少銀行也將財資市場的焦點放在人民幣上，離岸人民幣兌換、人民幣無本金交割遠期等交投量大增。比如星展集團，過去港元交易占八成，但目前與離岸人民幣已經為對半之比，估計明年人民幣相關交投量將超越港幣。 　　債券作為金融市場的組成部分，其對外開放程度與整個金融體系對外開放的總體進程密切相關。中國債券市場的開放是一個循序漸進的過程，開放的總原則應該是與金融體系整體改革和實體經濟發展相結合、相協調。 　　應當看到，人民幣國際化時機目前還不成熟，中國的體制、機制、基礎其實還很薄弱，不能被短期表象所困擾，應該有自己的戰略規劃、策劃和手段，不能過於簡單，或過於極端的推進貨幣進程。這其實是一個很長的歷史進程。 　　同時，日本購買人民幣債券，亦是人民幣國際化困境的體現。兩國央行貨幣互換促進雙方以本幣結算貿易往來，導致日本持有部分人民幣，但這部分人民幣在中國境外並沒有投資場所，國際上也不認可人民幣，因此只能要求到中國來購買中國的債券，這和開通香港境外合格機構投資者（RQFII）殊途同歸。 　　日前，證監會批准9家基金公司旗下的香港子公司擁有RQFII。RQFII使境外人民幣持有者擁有返回中國境內的投資渠道，這一渠道風險可控。根據試點辦法的規定，首批啟動的200億RQFII額度，其中不低於80%的額度將投資於內地債券市場，不高於20%的額度投資於A股市場。 　　RQFII試點可以拓寬境外人民幣的投資渠道。如果境外的人民幣既無支付功能，也無投資功能，所謂人民幣國際化就是一句空話。此外，RQFII進入境內投資市場，最終將改變中國央行的基礎貨幣發行體制，目前的基礎貨幣發行以外匯占款為基礎，人民幣使用的增加與出口經濟模式的式微，將迫使央行找到新的貨幣發行抵押品。這對於中國金融而言，甚至比人民幣國際化更加重要。 　　人民幣已走上國際化不歸之路，中日達成的貨幣協議，折射出日本對東亞未來貨幣合作的新路徑選擇，並表明了共同主導東亞貨幣區域合作進程的戰略意味，但若人民幣以升值預期作為區域或國際化的支撐動力，不能優化人民幣資產的整體吸引力，則其貨幣國際化的前景更令人擔憂。

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