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全球差別通脹將長期存在

http://www.CRNTT.com   2011-08-04 08:15:35

文章表示，通脹究其根本，還是一個貨幣問題。就最近的全球數據來看，很明顯通脹的利率和貨幣總量的增速相關性更高，而不簡單是關乎基礎利率的問題。一直以來，新興經濟體的貨幣增速長期高過本國的名義GDP增速。從2000年至今，印度的M3同比增速中值為16.57%，實際GDP同比增速中值為7.8%，差額為8.77%；在中國，M2的同比增速在2000年以後的中值為17.1%，實際GDP的增速中值為9.6%，差額為7.5%；在巴西，同時期的M2、GDP增速中值分別為15.26%、4.23%，差額達到11.03%。 　　反觀發達經濟體，美國過去10年的M2同比增速中值為6%，實際GDP的同比增速中值為2.1%，差額為3.9%；英國M4的同比增速在過去10年的中值約為8.75%，名義GDP的增速中值則約為2.5%，差額6.25%（注意這里是M4的增速）；在日本，M2和GDP在同期的增速分別為2%、1.7%，差額僅為0.3%。總結來看，新興經濟體的貨幣增速超過名義GDP增速的幅度要高於成熟市場。在長期累積的結果下，這種偏高經過複利的效應，必然導致新興經濟體的國內流動性更加充裕，從而推高其長期通脹水平。 　　拋開貨幣總量的內在原因，經濟對原材料的依賴程度、消費品中原材料的占有比重和國際大宗商品價格的上漲，也同時導致了新興經濟體的短期通脹高於發達經濟體。由於社會發展程度較低，新興經濟體的消費品中，直接來自於原材料的比重要大於發達經濟體，而發達經濟體的消費品價格不光單純的取決於原材料價格，其在很大程度上也取決於服務、科技、設計等因素的價格。這就導致了在國際大宗商品價格上漲的時候，新興經濟體的價格水平更容易受到輸入性通脹的影響，而發達經濟體雖然也會受到一定的影響，但其影響要遠小於新興經濟體。這也反過來解釋了為什麼在最近國際大宗商品價格開始盤整的時候，印度、墨西哥、埃及等地的CPI開始出現了一定程度的下滑。 　　文章最後說，目前大宗商品價格的普遍走跌會繼續在很大程度上緩解新興經濟體的通脹問題，短期內這種差別通脹會得到一定程度的緩解。但是，考慮到全球性的物資缺乏、氣候問題的愈演愈烈和新興經濟體越來越大的原材料缺口問題，大宗商品價格長期走衰的可能性並不大。同時，考慮到新興經濟體的貨幣相對發達經濟體的超發，未來或許仍將持續。那麼，在這兩種因素的共同作用下，或許我們在將來很長一段時間里仍將持續看到差別通脹的存在。

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