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債務危局，歐元危機

http://www.CRNTT.com   2010-03-15 09:13:05

希臘債台如何築起   　　投機者對希臘的投機運動開始于去年12月初。彼時，評級機構調低對希臘的信用評級，英語和葡萄牙語國家的新聞機構紛紛報道希臘篡改統計報告和政府債台高築的事實。這些信息產生立竿見影的效果，快速推動了希臘信貸違約掉期合約（CDS）價格的高漲。   　　在雷曼兄弟破產前，CDS就對其造成破壞性的影響。直到今天，金融界人士都認為CDS是釀成金融危機的重要原因之一。正因為如此，在雷曼破產後，許多人呼籲對CDS進行嚴格控制，但雷聲大雨點小，以至於現在CDS對希臘乃至歐洲都構成現實的威脅。   　　所謂信貸違約掉期合約，就是債權人通過合同將債務風險出售，合同價格就是保費。購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔風險的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產沒有出現違約情况，則買家向賣家定期支付“保險費”，而一旦發生違約，則賣方承擔買方的資產損失。信貸違約掉期合約出現之初，本意在於可以使借貸方規避風險。但在現實操控中，它却變成投機者的利器，因為他們在市場上一個微小的動作便會產生很大的影響。用一位銀行家的話來說：“商人僅用5000萬美元就能改變市場。”   　　貨幣投機者的原型是喬治•索羅斯，這位金融大鰐在1992年將英鎊踢出歐洲貨幣系統，並隨即成為億萬富翁。由於操作CDS方便易行，所以其風險也不容規避。即便是索羅斯也曾警告說：“CDS就是破壞金融產業的工具。”在2007年到2008年金融危機過程中，投機者們通過不擇手段地操控信用保險費用，迫使CDS價格大幅上升，這一定程度上釀成了貝爾斯登的破產。   　　現在，對沖基金經理們把賭注押在整個國家的破產上。在幾個星期內，對希臘政府的信貸違約掉期率就翻了一番，最先介入的投機者們有百分之百的把握相信希臘政府會上調利率。一時間，1000萬歐元希臘主權債務一年的保險成本上升到39萬歐元。相比之下，1000萬歐元德國主權債務一年的保險成本僅為4萬歐元。   　　投機者瘋狂購買信貸違約掉期合同，造成了市場的恐慌，而恐慌的市場又養肥了那些投機者。整個過程中，起决定作用的是投資銀行。在希臘債務危機中，美國投資銀行高盛公司就扮演了多面手的角色：表面上為處於困境中的希臘政府充當顧問出謀劃策，背地裡却變成希臘對沖基金的投機購買者。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的CDS，然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時再拋出。   　　希臘與高盛這對冤家的故事還得從頭說起。2002年，希臘正在為加入歐元區而犯愁。根據《馬斯特裡赫特條約》，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準：預算赤字不能超過GDP的3%；負債額低於GDP的60%。但是當時的希臘不能滿足這兩個條件，所以加入歐盟看似十分遙遠。此時，高盛為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務，以符合歐元區成員國的標準。據歐盟官員披露，事成之後高盛從希臘政府那裡獲得2億歐元的巨額傭金。秘密公開後，政客們對如此狡猾的私下交易大為不齒。“如果這是事實的話，那麼將是銀行業的最大耻辱。他們在希臘問題上的弄虛作假，已經把我們整個歐洲帶到了災難的邊緣。”在希臘危機中左右為難的德國總理默克爾為此憤怒不已。   　　但作弊僅僅是掩蓋問題，債務本身並不會消失。希臘不得不為此製造更多的貨幣掉期交易掩飾債務和赤字。這無疑加重了希臘的債務負擔，使其深陷壞賬漩渦而無法自拔。希臘新政府成立以來，希望採取措施擺脫前任對投行的依賴，但效果並不明顯。到今年2月初，高盛、德意志銀行等6家投行一共擁有價值80億歐元的希臘政府債券。希臘今年估計需要向外融資550億歐元，迄今已籌集到140億歐元，4月和5月估計要償還200億歐元債券。高盛分析員表示，希臘將面對迫在眉睫的融資困難，整個國家已經走在破產邊緣。

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