【 第1頁 第2頁 】

危機始於失衡 復蘇則須恢復平衡

http://www.CRNTT.com   2009-06-12 10:10:18

金融海嘯將對世界經濟格局產生前所未有的深遠影響。 　　中評社北京6月12日訊／在“二戰”之後的世界經濟史上，金融危機屢次發生，但眼下這場席卷全球的金融危機，卻史無前例，不僅規模和深度遠遠超過以往歷次，而且將對世界經濟格局產生前所未有的深遠影響。 　　人民網發表中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年、範文仲文章表示，這次危機不是一般的經濟景氣循環，而是全球化時代的第一次危機。危機反映了全球經濟的失衡，而失衡源於經濟全球化和政策本地化之間的矛盾，特別是美聯儲貨幣政策的失誤，制造了美國戰後歷史上最大的資產泡沫。泡沫的破滅，不僅將美國經濟拖入蕭條，而且經由金融市場和國際貿易，衝擊了世界上所有國家。 　　2001年之後，美聯儲執行了寬鬆的貨幣政策，既要醫治科技泡沫破滅帶來的經濟衰退，又要穩定“9•11”事件後動蕩不已的金融系統。當金融系統崩潰的危險已經過去，美國經濟顯示出明顯復蘇跡象時，美聯儲未能及時收緊銀根。在寬鬆的貨幣政策下，流動性泛濫，人為造成資金的低成本，刺激金融機構不斷提高杠杆率， 房地產泡沫日益膨脹。 　　在制造資產泡沫的同時，寬鬆貨幣政策也刺激了美國的消費和投資需求，帶動了世界經濟增長。以中國為例，在2001年加入WTO之後的六七年裡，出口達到年平均25％的增長，出口占GDP比重從2002年的20％，急劇上升到2008年的37％。強勁的外部需求推動了國內的固定資產投資，民間的高儲蓄又為投資提供了充裕資金，在出口和投資的雙輪驅動下，中國GDP保持了多年的兩位數增長。 　　文章指出，寬鬆貨幣政策并沒有造成通貨膨脹，這使美聯儲困惑不解，出現了決策上的重大失誤。全球化時代，一國的通脹水平已不完全取決於其國內經濟參數，而是越來越緊密地和國際經濟聯系在一起。發展中國家對發達世界的廉價產品和勞務出口，不僅直接降低了發達國家的物價水平，而且從根本上改變了發達國家勞資雙方的力量對比。美國的勞工現在不僅感受著墨西哥移民的競爭壓力，而且還因“制造外包中國”和“勞務外包印度”，面臨著隨時失去工作的危險。勞工工資增長緩慢，美國通脹的最重要驅動力——勞動力成本受到抑制。在低通脹環境中，美聯儲的印鈔機開足馬力運行。 　　21世紀初期的全球經濟繁榮半真半假。全球化促進了跨國界的資源重新配置，提高了各國經濟的效率，這是真實的；美聯儲的“高能燃料”注入全球經濟增長引擎，透支了全球化的紅利，則無法持續。到危機爆發前夜，世界經濟已嚴重失衡。以美國為代表的發達經濟體過度借貸，過度消費；以中國為代表的新興市場國家，則為過度儲蓄和過度投資而困擾。　 　 　　“蕭條的原因只有一個，就是繁榮”，借錢買來的繁榮再也無法持續，美國到了還債的時候；中國靠超常的出口和投資維持經濟景氣，也到了須調整之時。蕭條是對過度繁榮的償還，對失衡的糾正，美國經濟需要“去杠杆”（Deleveraging），即降低負債率；中國經濟則需去除包括過剩產能在內的存貨（Destocking）。只有恢復了經濟的平衡，可持續的復蘇才有希望。 　　2008年四季度以來，發達經濟體經歷了大幅調整，GDP連續兩個季度負增長，工業生產指數呈兩位數下降，資產價格暴跌，消費收縮，銀行倒閉，企業與家庭破產。這是“二戰”後最嚴重的衰退。但正是在這些痛苦的調整中，金融機構和個人的負債率逐步下降，為未來的復蘇和均衡發展鋪平了道路。復蘇何時到來，取決於金融體系和實體經濟的調整速度。

【 第1頁 第2頁 】