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香港離岸人民幣市場 更需框架設計

http://www.CRNTT.com   2011-04-01 09:30:37  


 
  下一個問題是,如何在香港建設一個有效的離岸市場?從國際經驗來看,大致可以分為三個階段:第一階段資金流出並建立適當的回流渠道,例如在結算環節逐步流出,在海外進行部分兌換;第二階段是在香港建立一個自我循環的、不依托母國市場的離岸市場;第三階段則是發揮凝聚作用,將一些在俄羅斯或非洲等地區的人民幣匯集在香港,成為一個真正的人民幣離岸中心。

  目前看,香港離岸市場發展的起步階段面臨很大的挑戰。目前似乎形成了這樣一個格局,往往是在香港市場一線需求的呼籲下,申請一步就放一步,也就是通常所說的“見招拆招”,決策部門似乎更多考慮的是不要干擾到在岸市場。

  但是,從各國的經驗來看,離岸市場在起步階段如果沒有在岸市場的支持是很難發展起來的。即使到今天,倫敦的美元離岸市場雖已非常發達,但其中大部分發債籌資人依然是美國企業,當然這其中也自然涉及到本土金融市場發展的配合。所以,在離岸市場發展的初級階段,一定要有比較通暢的回流渠道,才可能使得有人在香港做貿易結算的時候願意使用人民幣。規模大了之後,內地企業才能在港進行大的人民幣IPO。否則拿人民幣在香港只能做存款,買很有限的金融債。

  在香港通過調研幾個金融機構發現,如果沒有一定存量規模,很多以人民幣計價的IPO很難做,即使發行也不能實現很好的價格,流動性也不一定好。現在香港的人民幣存款規模僅三千多億元,這個量級承擔不了幾家大企業的IPO。

  文章指出,推進香港人民幣離岸市場的第一階段,一定是整個國家要有一個大的戰略,包括如何看待香港的人民幣業務、如何做好與在岸市場的互動,包括小Q FII等。正因為有多種渠道回流,大家才願意使用人民幣,人民幣市場才會不斷積累。在香港市場上,美元在香港的存款基礎中占比大概是25%左右,照此比例估算下來,大約折合兩萬億元人民幣。可以預見,五年之後中國在岸市場的M 2可能達到100萬億元。屆時,即使香港的人民幣存款達到兩萬億元的水平,其對內地市場的影響也十分有限,但卻可以發揮對人民幣國際化的一個重要的參照作用。而達到兩萬億元的規模之後,在香港的人民幣基本可以實現自我循環,對母國市場的依賴就相對小。在這個基礎上,然後才能真正推進香港的人民幣離岸金融中心建設。 


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