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貨幣供應與信貸增速仍需保持適當水平

http://www.CRNTT.com   2010-02-10 09:01:12

三是定期存款增速放慢，存款呈現活期化。隨著股市持續回暖、經濟逐步回升，居民投資熱情隨之升溫、企業經營活動增加。受此影響，持續了一年多的存款定期化趨勢有所改變。12月末，定期存款餘額占比較年初降低了2.4個百分點，而活期存款占比則提高了1.54個百分點。存款活期化有利於降低資金成本，提高銀行淨息差。 　　去年貨幣信貸運行還留下了三個值得密切關注的問題：一是M2同比增速超過名義GDP增速15個百分點以上，流動性非常充裕；二是受人民幣升值預期的影響，外匯貸款快速增長，外匯存款增速顯著放緩。截至12月末，外匯貸存比高達182%，銀行外匯流動性管理壓力較大；三是受我國資產價格上漲、人民幣升值及加息預期的影響，新增外匯占款有逐步增加態勢，境外資金流入過多的風險不容忽視。 　　 　　今年信貸增速將有所回落，但新增貸款絕對量不低 　　文章表示，綜合考慮供需兩方面因素，今年的信貸增長將較為平穩，預計2010年新增人民幣貸款在8萬億左右，不會超過9萬億，人民幣貸款餘額增長約20%。 　　1、今年實體經濟對信貸的需求不低。從需求來看，今年實體經濟的信貸需求依然較大，歷史比較仍屬較高水平。 　　第一，今年固定資產投資對新增信貸的需求依然較大。在2008年底公布的1.18萬億新增中央投資計劃中，2010年約安排5885億元，比2009年還高出了1000億元左右。按照1（預算內資金）：3（國內貸款）的系數計算，如果新增中央投資全部按期投放，就將拉動2010年配套貸款新增近2萬億元。再考慮原有的中央投資計劃，則拉動作用更為顯著。 　　從更大的口徑看，在中央投資繼續下放、今年新開工項目大幅增加、房地產開發投資持續增長以及出口恢復帶動民間投資增速加快的情況下，預計2010年城鎮固定資產投資仍將保持較大的規模，增量和增速可能分別在24萬億元和25%左右。按照目前城鎮固定資產投資資金來源中國內貸款17%的占比估算，將帶動4萬億元左右的新增貸款需求。 　　第二，以按揭貸款為主體的個人中長期貸款需求將保持平穩。去年末中央及部分地方政府均出台了一系列抑制房價上漲的措施，監管部門也重申房貸規定。我們認為，這些措施主要針對房地產投機和抑制房價過快上漲，今年房地產市場有望保持平穩，以按揭貸款為主體的個人中長期貸款需求也將保持一定規模。 　　去年個人中長期貸款（主要是個人按揭貸款）增加1.7萬億元，餘額增長超過40%。今年在房地產市場較為平穩以及信貸趨緊可能導致銀行優先支持企業客戶的情況下，預計個人中長期貸款餘額增速將回落到25%左右，新增約1.4萬元。 　　此外，其他推動貸款需求增長的因素也不容忽視。比如，受購車優惠政策延長至2010年底的刺激作用，車市保持繁榮將進一步帶動個人貸款需求的增加；2009年出台的一系列區域發展規劃和產業振興調整規劃需要大量資金投入，對貸款的拉動作用不可小覷；2010年物價漲幅擴大，購買同樣的投資品需要更多資金，也要求增加名義信貸需求。 　　2、今年銀行信貸供給存在一系列制約因素。從供給來看，銀行信貸投放將會面臨貨幣政策逐步收緊、存貸比較高以及強化資本充足率管理等制約因素。 　　我們認為，儘管貨幣政策趨緊，但不會迅速、大幅收緊。而且，假設今年貸款增長20%（新增貸款8萬億）、存款增長15%，則今年末存貸比約為69.8%，並未超過監管標準，存貸比也不會對銀行放貸能力形成較大制約。 　　但資本充足率可能對部分銀行的信貸投放形成一定程度的制約。去年信貸大幅增長導致銀行業整體資本充足水平有所下降，部分銀行甚至逼近監管紅線。加上監管部門不斷強化資本充足監管，如果不能通過股權融資等方式及時補充資本，今年部分銀行信貸投放將面臨一定資本金缺口，影響信貸投放。 　　3、信貸增速較之2009年有明顯回落。這一是因為2010年物價上漲加速、資產價格可能加快上漲，貨幣政策趨緊，央行很可能會通過發行定向央票、小幅調高準備金率等方式來調節資金供求，受此影響銀行貸款投放能力必然在一定程度上受到抑制；二是在經歷去年的高速增長後，2010年固定資產投資將更加注重“質量和安全”，嚴控新開工項目，投資增速將高位回落，貸款增速也會相應降低；三是2010年中央財政支出將重點轉向促進消費、改善民生上來，與擴大投資相比，其對銀行貸款的拉動作用有所減弱；四是今年票據融資可能低速增長、甚至繼續出現負增長；五是隨著股票市場繁榮帶來的IPO增加、債券市場擴容，直接融資提速將會對銀行貸款產生顯著替代作用。 　　此外，從去年7月份開始，銀監會陸續發布了《固定資產貸款管理暫行辦法》、《項目融資業務指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》（徵求意見稿）和《個人貸款管理暫行辦法》（徵求意見稿），簡稱“三個辦法一個指引”。監管新規的主要目的是確保貸款能夠按照指定用途進行投放，防止貸款被挪用，從而有助於提高銀行風險控制能力。但同時監管新規所體現的協議承諾、實貸實付、貸放分控等原則也在一定程度上限制了信貸需求。 　　4、今年信貸結構將有所優化。在盈利情景看好，企業生產經營活動擴大的情況下，以流動資金貸款為主的短期貸款有望加快增長；繼續受政府主導投資項目和以按揭貸款為主的個人中長期貸款需求增長的帶動，中長期貸款繼續將保持較快增勢，而票據融資占比有望繼續下降。隨著監管部門合理引導商業銀行加大對“三農”、戰略性新興產業、產業轉移等的信貸支持，支持重點產業調整振興，嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，信貸的行業結構也將隨之進一步優化。 　 　　受外部流動性等因素影響，今年貨幣供應仍需保持平穩較快增長 　　文章認為，2010年，除信貸增加較多有利於貨幣擴張外，外匯占款的運行變化也有利於貨幣供應保持較快增長。預計2010年M2增長19%，M1增長22%左右。 　　外匯占款是指銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣，被視為外部流動性輸入。在外匯占款規模較小、變化不大的時候，其變化對貨幣供應的影響很小甚至可以忽略不計，但當外匯占款不斷攀升且波動較大時，其變化對貨幣供應的影響則不能忽視。 　　2002年1月至2009年10月，央行通過公開市場操作和調整法定存款準備金率共回籠資金7.2萬億，在此期間外匯占款增加了16.8萬億，對衝比例為42%，不到一半。該期間淨新增外匯占款（剔除對衝後的新增外匯占款）占同期新增廣義貨幣的比重為22%，有些年份甚至超過40%。外匯占款在廣義貨幣供應中的地位舉足輕重。 　　今年，受外貿順差增加、FDI流入加快和“熱錢”流入增多的影響，外匯占款將成為今年貨幣增長的重要來源。隨著世界經濟逐步復甦，外部需求回升，今年我國出口將有所恢復，貿易順差增加；而我國經濟率先復甦也將導致實際利用外資走出負增長並持續回升；更為重要的是，受預期人民幣升值、資產價格上升以及加息預期的影響，2010年“熱錢”流入壓力進一步增大。 　　實證分析也表明，2005年7月匯改後，外匯占款對貨幣供應的影響程度明顯提高，很可能是因為人民幣升值導致國際游資流入增多，從而引起外匯占款增加較多。因此，2010年外匯占款將成為貨幣投放的重要渠道。 　　需要指出的是，信貸擴張通過存款創造成為國內流動性的最重要來源，也體現在貨幣乘數的提高上。2009年以來信貸大幅增長，貨幣乘數也進入上升通道。截至2009年10月末，廣義貨幣乘數和狹義貨幣乘數分別為4.6和1.6，較2008年末分別提高了0.87和0.33。2010年，貸款保持較快增長也意味著貨幣乘數將保持上升態勢，有利於貨幣擴張。

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